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Cómo es el portafolio de Gustavo Neffa, socio y director de Research for Traders

logotipo de LA NACION LA NACION 27/08/2017

El plano político

Si bien seguiría sin contar con mayoría en ambas cámaras del Congreso, el Gobierno salió muy fortalecido de las PASO, lo cual refuerza sus posibilidades de renovar el mandato presidencial en 2019. Es un escenario mejor de lo esperado para los mercados y sienta las bases para invertir en forma más agresiva -de aquí a fin de año al menos-, con una economía que irá fortaleciéndose de a poco y encaminándose a un crecimiento de 2,7% este año y de 3% en 2018. El mercado accionario debería encontrar en mayo de 2018 una respuesta positiva por parte de MSCI a su reclamo de ser una economía emergente, lo que dispararía un nuevo driver para el rally de las acciones domésticas.

Qué se espera del dólar

Los dólares comerciales serían menos en el segundo semestre, pero un escenario más tranquilo desde lo político y más atractivo desde lo económico, un flujo de fondos entrantes por endeudamiento que se acelerará sobre todo por parte de las empresas, y la expectativa de un incipiente aumento en la inversión directa extranjera, alimentan la idea de un tipo de cambio estable hasta las elecciones. El valor del dólar esperado para fin de año es de no más de $ 18,5, con una devaluación menor a la inflación, y con una apreciación adicional del tipo de cambio real que se repetiría en 2018: $ 21 pesos a fin de año (devaluación del 13% contra 15% de inflación esperada).

La cartera de inversión

Para un inversor medio recomendamos seguir posicionándose al menos un 30% en Lebacs, la mitad a 35 días, y la otra mitad en el tramo a 90 días. La inversión en pesos se complementaría con un 20% en bonos (Discount en pesos, el bono atado a la tasa de política monetaria [TJ20] y letras de tesorerías provinciales de corto plazo y bajo riesgo, como Salta a 126 días al 27,2% de rendimiento fijo). En cuanto a las inversiones en dólares en forma directa, la sugerencia es no llevar más del 25% de la cartera a través de Letes por no más del 10% (por ejemplo, a 385 días al 3,14% de rendimiento), 10% en Discount en Dólares y 5% en el bono a 100 años (AC17). El otro 25% iría a acciones de Consultatio, Banco Francés, Siderar, Tenaris y Pampa Energía. Las acciones tienen mucho potencial: todo el free float de firmas domésticas representa el 4% del PBI de la Argentina, contra 11% en Perú y 14% en Colombia.

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