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¿Burbuja en Wall Street? Precio/Utilidad está en niveles previos a crisis anteriores

logotipo de Pulso Pulso 15-12-2016 Mariana Marusic

El rally que ha impulsado Donald Trump en Wall Street no para. Los tres principales índices bursátiles de Estados Unidos transan cerca de máximos históricos, pese a la caída que registraron ayer luego del alza de tasas de la Fed. Las acciones de las empresas del S&P 500 están en niveles sólo comparables con otros tres momentos de la historia: justo antes de la Gran Depresión durante la década de 1930, la burbuja puntocom que ocurrió entre 1997 y 2001, y la crisis financiera de 2008 (ver gráfico). 

Al menos eso es lo que señala el CAPE (también llamado P/U de Shiller), que mide el ratio precio-utilidad ajustado cíclicamente. El indicador que se construye de acuerdo a los últimos 10 años de ganancias y cotizaciones bursátiles, se encontraba el martes en 28,25, un máximo incluso superior al que alcanzó durante la crisis financiera, y que está por encima de la mediana del 15,5 que anotan las cifras desde 1901.

Adicionalmente, según un informe de FactSet, la relación precio utilidad de los próximos 12 meses para el S&P 500 es de 17,1 veces, lo que estaría por arriba del promedio de 5 años (15x) y el promedio de 10 años (14,4x). En definitiva, según estos múltiplos las acciones están caras, pero parecen aún no tocan techo. Así lo demostró ayer Goldman Sachs luego de alcanzar su mayor precio desde el 1 de noviembre del 2007. Los altos niveles que han alcanzado los papeles coincide con la baja que ha marcado el dinero que guardan en caja los portfolio managers a nivel mundial. Según un informe de Bank of America Merrill Lynch, el efectivo cayó a 4,8% en diciembre desde el 5% en que se encontraba en noviembre, y el 5,8% que registraba en octubre.  

¿Está Wall Street frente a una burbuja? Para el analista senior de estrategia de BICE, Juan Pablo Castillo, y para el subgerente de estrategia de inversión de Banchile, Rodrigo Ibáñez, la respuesta es negativa. 

Para partir, por las tasas de interés. “Llevamos más de 30 años en una tendencia en que las tasas vienen bajando, y eso significa que en el relativo las acciones se ven mejores que la renta fija. Si uno ve el premio por riesgo está en máximos de los últimos 10 o 15 años”, explica Castillo. 

Por su parte, el subgerente de estrategia de inversión de Banchile, destaca que en el mundo “ha habido cambios estructurales, porque si bien las tasas de interés han subido en el último mes, todavía están en niveles muy bajos”.

Adicionalmente, el analista senior de estrategia de Bice dice que “al final lo que es relevante es ver a qué velocidad van creciendo las utilidades, y que eso vaya acompañando el alza en los precios de los papeles”. En esa línea, Castillo explica que sólo se podría ver un ajuste en la bolsa si llega a ocurrir un deterioro significativo en las condiciones de la economía estadounidense y global, lo que haría pensar que las utilidades a futuro podrían caer. Lo mismo cree Ibáñez, quien además detalla que las promesas de Trump para rebajar impuestos “son buenas para la generación de utilidades”, lo que ha concluido en una mejora en las expectativas de los resultados corporativos.

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