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Colusión: Ley de valores se enfrenta con libre competencia por impacto en el mercado

logotipo de Pulso Pulso 22-12-2016 B. Sifón y M. Villena

Un 27% de su valor en Bolsa ha perdido CMPC desde que el año pasado el mercado conociera de la colusión en el mercado del tissue. Más en frío, el porcentaje se traduce en US$1.840 millones.

Eso sí, del total, US$217 millones responden a la caída en la acción luego de que este martes se conociera que la papelera además se coludió con la norteamericana Kimberly-Clark en el mercado de los pañales. Sin embargo, hay quienes aseguran que esta última baja en los títulos se podría haber amortizado. Especialmente si se tiene en consideración que desde hace 21 meses que los antecedentes estaban en manos del regulador a través de un hecho reservado. De todas formas, la información no se habría dado a conocer porque aún era parte de una investigación por parte de la FNE.

Para Axel Christensen, director de Estrategias de Inversión para América Latina e Iberia de BlackRock e integrante del Consejo Consultivo de Mercado de Capitales del Ministerio de Hacienda desde 2008, “el sentido común dice que no es razonable que fuera información reservada por 21 meses. Se entiende que haya un plazo en que la información no se haya dado a conocer, pero suena extraño y cuestionable desde el punto de vista del mercado financiero”.

Para Hugo Caneo, director del centro de gobierno corporativo de la Universidad de Chile, en tanto, “la única posibilidad para que mantenga el carácter de reservado es con tres requisitos: aprobado por tres cuartas partes del directorio, que existan negociaciones pendientes y que su conocimiento afecte el interés social. Igual, ya han existido casos de esta naturaleza y la reserva no se extiende por 21 meses, la reserva es limitada y llama la atención el tiempo que se extendió”. 

Para el abogado experto en temas de libre competencia y socio de Kennedys, Radoslav Depolo, en este caso primó la investigación de la Fiscalía Nacional Económica y el respeto por el debido proceso de la delación compensada. “Desde el punto de vista de la libre competencia, es necesario para el éxito de la investigación que quien se delate, al mismo tiempo de cesar en la conducta ilícita, se mantenga en secreto la circunstancia de haberse autodenunciado”.

Dicha postura es compartida por un abogado cercano a la FNE, quien asegura que pese a que la nueva normativa respecto de los hechos que se deben mantener como reservados comenzó a regir en septiembre de este año, los estándares internacionales en esta materia obligan a la SVS a mantener la reserva.

Pero no sólo a quienes compraron acciones de la papelera les faltaba información. El 10 de junio de 2015 Inversiones CMPC emitió un bono por UF5 millones en el mercado local. Sin embargo, el prospecto no contenía información sobre la investigación por colusión. Aquello, a pesar de que el 27 de marzo de ese año había comunicado como hecho esencial reservado a la SVS, que el directorio instruyó a la administración ponerse en contacto con la FNE lo antes posible para entregar los antecedentes que la compañía había recabado respecto de la colusión detectada en su área CMPC Tissue (de la cual depende el segmento de pañales) mediante su investigación realizada durante el segundo semestre de 2014. 

¿Oportunidad de compra?

La caída del papel luego de que se conociera el 28 de octubre su participación en el cartel, parece además haber abierto el apetito de grandes inversionistas. A septiembre de este año aparecen con menos del 1% de participación en la propiedad Megeve Dos (Solari Donaggio), Costa Verde Inversiones Financieras (Cueto), Fondo de inversión Privado Aurus Insignia e Transacciones e Inversiones Arizona (Andrónico Luksic), quienes aparecen como accionistas sólo una vez conocido el hecho.

Según datos de la SVS, Megeve no figura como inversionista de la compañía sino hasta después de junio de este año, Costa Verde después de marzo, mientras que Aurus y Arizona invirtieron después de septiembre de 2015.

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