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Devolución de cobros en caso de pérdidas reduciría el apetito por riesgo de las AFP

logotipo de Pulso Pulso 11-08-2016 Paulina Breschi

El anuncio de la Presidenta sobre la devolución de las comisiones por parte de las AFP si los retornos son negativos, hizo ruido en el mercado. El Sistema de Pensiones maneja cerca unos US$17.000 millones en el mercado bursátil local, por lo que un cambio relevante en el sistema actual podría traer repercusiones importantes. 

Para Germán Acuña, analista estrategia e Inversiones de Fynsa, la devolución de comisiones ante retornos negativos se traducirá en un mayor incentivo para las AFP para buscar alternativas de inversión más estables y seguras. “Si exponemos al sistema a ser penalizado por malos retornos, lo que hacemos es forzar a que se reduzcan los niveles de riesgo en los portafolios de inversión, y por lo tanto, una reducción neutral de las rentabilidades esperadas de los Fondos”, explica Acuña. 

Cabe destacar que más allá del anuncio, todavía no se cuenta con detalles. Así, por ejemplo, no se sabe si se considerarán los retornos mensuales o anuales de los multifondos al momento de realizar el balance. Según explica Guillermo Araya, gerente de estudios de Renta4, si se observa en términos anuales, los fondos no mostraron rentabilidades negativas (salvo en situaciones de crisis como la asiática y la subprime), por lo que el impacto de la medida sería acotado. Sin embargo, si se consideran los retornos en términos mensuales, habría un incentivo cierto por buscar menor volatilidad. “Si efectivamente la ley considera las rentabilidades mensuales, entonces indiscutiblemente los fondos más riesgosos tenderían a desaparecer, excepto que el cotizante decida explícitamente correr riesgo”, destaca Araya. 

Particularmente para el caso de los bonos y en renta fija se podría ver un aumento por la demanda de éstos instrumentos, trayendo consigo una valuación al alza de dichos papeles y, por consiguiente, una caída en los rendimientos de dichos instrumentos, explica Acuña. “Dado que dentro del mercado de capitales son los instrumentos que presentan menor volatilidad, en un escenario donde las AFP deben reembolsar comisiones de administración a los afiliados en caso de obtener retornos negativos, serían los instrumentos de renta fija los que mejor protegerían a las AFP de hacer frente a dichos reembolsos”, sentencia. Sin embargo, pensar en el fin del fondo A por su alto nivel de volatilidad, resulta un escenario poco probable, puesto que no existe suficiente cantidad de deuda en el mercado nacional para ser adquirida por todo el sistema de pensiones.

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