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Economía se estanca en julio al crecer sólo 0,5% y se instala el riesgo de recesión técnica

logotipo de Pulso Pulso 06-09-2016 Carlos Alonso

Pareciera que la actividad económica se niega a tocar fondo. Si bien el ministro de Hacienda, Rodrigo Valdés, ha señalado en varias oportunidades que la parte más baja del ciclo ya había sido en septiembre de 2014, los datos se empecinan por mostrar lo contrario.

De acuerdo al Banco Central (BC), el Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) de julio creció 0,5%, su menor nivel desde agosto de 2014, ubicándose por debajo de las expectativas que en promedio apuntaban a una variación de 1%. De esta manera, la actividad acumula entre enero-julio un avance de 1,7%. Para agosto, las expectativas preliminares apuntan a un Imacec en promedio de 1,9%, mientras que para el tercer cuarto la visión del mercado es 1,1%. Para el año, en tanto, las proyecciones se ubican entre 1,5% y 2,1%, promediando 1,6%. (Ver tabla)

En el mes, el incremento de los servicios y del comercio minorista fue parcialmente compensado por la caída de la industria manufacturera. La serie desestacionalizada aumentó 0,1% respecto del mes precedente y creció 0,7% en doce meses. Julio registró un día hábil menos que igual mes del año previo. El Imacec minero, en tanto, cayó 3,1%, mientras el no minero aumentó 0,8%.

Entre los factores que llevaron a que la actividad creciera por debajo de las expectativas está el peor desempeño que tuvo el sector servicios, que si bien sigue conteniendo la actividad, lo hace a un menor ritmo debido, principalmente, al impacto que el deterioro del mercado laboral está teniendo en los salarios. Los expertos señalan que con esta cifra la actividad está más cerca del estancamiento económico que de la aceleración, ya que incluso algunos ven que existe una probabilidad de que se produzca una recesión técnica, aunque dicha visión no es mayoritaria dentro de los agentes del mercado.

Más estancado que en vías de aceleración

Los economistas coinciden en que la actividad se encuentra más estancada que con algún atisbo de aceleración, y que por lo demás se mantendrá así por varios años más. Nathan Pincheira, economista de Banchile, afirmó que “la nueva normalidad de la economía chilena es crecer al 2%. Y ante la ausencia de catalizadores por el lado de la confianza de consumidores y empresarios, no vemos una aceleración en el corto plazo”. Alejandro Fernández, economista de Gemines subrayó que “la revisión al alza del BC para el primer semestre que generó alguna expectativa de crecimiento un poco más alto, se diluye con estas cifras y se sigue estacando en torno a 1,7%, sin una perspectiva de aceleración”. Para Fernández, “esto también viene a confirmar que el aumento del desempleo y el deterioro de expectativas están generando problemas en el sector de servicios, que era uno de los que estaba sosteniendo el crecimiento sectorial”.

Mientras que el académico de la Universidad de Chile, Alejandro Alarcón, acotó que “la debilidad de la economía ya se está expandiendo hacia todos los sectores, incluidos lo que habían estado sosteniendo la actividad como el servicios”. Luz María Koch, académica de la Universidad Finis Terrae, también comparte la visión de que la economía está estancada: “Si no se mejoran las expectativas, no habrá una recuperación ni del consumo ni de la inversión”. Piero Moltedo, economista de la  Universidad Santo Tomás subrayó que “no se aprecia un punto de inflexión en el horizonte. Este Imacec nos demuestra que la situación económica podría empeorar más. Hay demasiadas incertidumbres para la inversión, una desconfianza generalizada en torno al manejo económico, y el precio del cobre se mantendrá bajo por los próximos semestres”.

Miguel Ricaurte, economista jefe de Itaú, añadió que “estimamos que el bajo dinamismo de la economía se mantenga, pues veremos el efecto que tendrá un marcado laboral más débil, menor apoyo del gasto público e inversión que no repunta”.

Benjamín Sierra, economista de Scotiabank también cree que la economía seguirá débil. “Los principales factores siguen siendo poco estimulantes: términos de intercambio relativamente bajos y confianza de empresas y consumidores muy deteriorada  y con pocas señales de recuperación”.

¿Camino a un recesión técnica? En términos desestacionalizados mes contra mes, la economía creció 0,1%, mientras que la velocidad de crecimiento -medida trimestre contra trimestre anualizado- avanzó 0,4%. Esta debilidad en el ritmo abrió el debate sobre la posibilidad de que la economía registre una recesión técnica- medido trimestre contra trimestre desestacionalizado, ya que el segundo cuarto la economía se contrajo 2,6%. Para BBVA, existe un 75% de probabilidad de que la economía registre una recesión técnica. “Para que la recesión técnica no sea un hecho, agosto y septiembre deberían crecer en promedio sobre 1,25%”. Esto, a juicio de BBVA, sería consistente con un crecimiento trimestral desestacionalizado marginalmente positivo o nulo.

Sobre este aspecto, Sierra, indicó que “cualquiera sea la definición de recesión técnica (de acuerdo a los parámetros que se usan normalmente en Chile), es baja. Nuestro análisis tendencial sugiere una recuperación en el último trimestre del año aunque muy moderada y precaria, pero un cierto repunte al fin y al cabo”. Álvaro González, economista de Santander, puntualizó que si bien no se puede descartar, la probabilidad de que se materialice es baja. “Para que se materialice una recesión técnica deberíamos ver un escenario incluso peor que el de julio, lo cual por base de comparación es poco probable”.

Antonio Moncado, economista de BCI aseveró que “la definición de recesión técnica entendida como una caída trimestre contra trimestre desestacionalizado durante los últimos dos trimestres no se aplican con la misma lógica para Chile. Para tener una recesión sería el caso de observar trimestres en doce meses y no trimestres móviles. La opción de ver un nuevo trimestre con variación negativa es escasa”.

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