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FITB: ¿Beneficiándose de un nuevo escenario?

logotipo de Pulso Pulso 21-11-2016

Uno de los sectores que más avanzó en EEUU luego de la elección de Donald Trump como el próximo presidente, fue el financiero. En particular, el día post-elección el índice de Bancos del S&P-500 anotó un incremento de 4,84%, crecimiento que en gran medida se explicó por el avance de los bancos regionales. ¿Cuál fue la razón de este comportamiento? En primer lugar, Trump habló durante la campaña sobre su idea de “desmantelar” el Dodd-Frank Act, que implicó un aumento significativo en la carga regulatoria desde el año 2010 a las empresas financieras, afectando a bancos pequeños que incluso terminaron desapareciendo. Por otra parte, el alza observada en los bonos del tesoro (+20 pb en el treasury de 10 años) y expectativas de un adelantamiento en el ciclo de aumento de tasas por parte de la Fed, también favorecieron el desempeño del sector.

En este contexto, un banco regional que ha mostrado atractivas tasas de crecimiento de resultados y rentabilidad post-crisis subprime es Fifth Third Bank (FITB). Fundado en 1882, el banco tiene activos totales por US$141.000 millones, una red de 7.600 cajeros automáticos, más de 18.200 empleados y 1.254 sucursales ubicadas la zona este de EEUU, con los Estados de Michigan, Ohio y Florida siendo los más relevantes.

Uno de los aspectos más destacados de FITB es su atractiva base de depósitos, que les permite ofrecer créditos a precios competitivos y obtener un margen de interés neto en torno a 3,00%. Además, los ingresos por comisiones y otros ingresos representan cerca de un 44,00% del total de ingresos netos del banco, lo que contribuye positivamente a una última línea menos dependiente del negocio de crédito en comparación a otros bancos equivalentes. 

Por su parte, el banco tiene una participación del 18,00% en Vantiv Holding, una compañía que se dedica al procesamiento de tarjetas de crédito y servicios de pago. Con casi 23 mil millones de transacciones anuales, las ventas de Vantiv alcanzaron US$3.160 millones en 2015. La capitalización bursátil de esta empresa coligada actualmente se empina sobre los US$11.000 millones.

En cuando a los índices de Basilea, el ratio de capital Tier 1 actualmente se ubica en 13,10%, lo que es bastante sólido para un banco de las características de FITB.

Finalmente en términos de valorización, FITB muestra un múltiplo Bolsa/Libro de 1,25 veces, que si bien representa un premio de 23,00% respecto a su promedio de 5 años, equivale a un descuento de 16,00% versus sus comparables. Lo anterior, a pesar del fuerte avance de 17,00% del precio de su acción desde la elección de Trump. El mercado está anticipando que las condiciones para los bancos en EEUU, y en particular para bancos del tamaño de FITB, serán más favorables en caso de que se materialicen las promesas de campaña del presidente electo. Menos costos asociados a temas de compliance y una regulación menos restrictiva sin duda podrían destrabar valor en la industria.

*El autor es socio en DVA Capital.

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