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Rendimiento de bono soberano a 10 años de China anota récord

logotipo de Pulso Pulso 15-12-2016 Bloomberg

Una corrida alcista récord del mercado de bonos de China se dirige a un abrupto fin.
El rendimiento del bono soberano a 10 años subió en un récord de 22 puntos básicos el jueves a raíz de que un debilitamiento del yuan y comentarios restrictivos de la Reserva Federal de Estados Unidos afectaron las expectativas de una flexibilización monetaria en China.

Estos factores están convergiendo con otros puntos negativos, los que incluyen los recientes datos que muestran una aceleración de la inflación y de las salidas de capital, además de una liquidez más ajustada. A continuación se presentan cinco escenarios que muestran por qué ha sido tan drástico el cambio de rumbo de un alza que comenzó en 2014.

1. Ajuste de los mercados de dinero: El Banco Popular de China ha estado elevando las tasas del mercado de dinero para alentar el desapalancamiento y reducir la presión de depreciación sobre el yuan. Los rendimientos de los bonos están siguiendo a las tasas al alza y el rendimiento del bono a 10 años subió el jueves a un máximo de 16 meses de 3,45 por ciento.

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2. Caída mundial: La liquidación de fondos de China forma parte de una tendencia global. Con la caída de los títulos del Tesoro de Estados Unidos en medio de las expectativas de un mayor ajuste de la Reserva Federal después del alza de tasas de interés del miércoles, la brecha entre los rendimientos de los bonos a 10 años de Estados Unidos y China se contrajo el mes pasado al menor nivel en cinco años. Esto se suma a la presión de depreciación sobre el yuan y reduce el atractivo de los bonos chinos para los inversores extranjeros.

3. Aceleración de los egresos: Si bien el Banco Popular de China ha estado usando nuevas herramientas de otorgamiento de créditos con el fin de incorporar fondos al sistema financiero, las crecientes salidas de capital han exacerbado la presión. En los ochos meses anteriores a noviembre, el balance pendiente de línea de crédito de mediano plazo de la autoridad monetaria se ha incrementado en 1.400 millones de yuanes (US$203.000 millones), mientras que las posiciones en yuanes del Banco Popular de China, un barómetro de los flujos de capital, han caído en 1.600 millones de yuanes.

4. Desapalancamiento bancario: El coeficiente de activos totales a depósitos de los bancos chinos se ha incrementado con los años conforme el crecimiento de los primeros se aceleró en medio de un auge en las actividades interbancarias y de banca en la sombra. Ahora, con las crecientes tasas del mercado de dinero encareciendo que las agencias crediticias financien sus activos, están vendiendo sus tenencias en bonos y desapalancando sus balances.

5. Aumento de la inflación: Tanto a nivel interno como global, las expectativas de inflación está aumentando. En China, los precios al consumidor y al productor aumentaron el mes pasado más rápidamente que lo proyectado, reduciendo la demanda de deuda y sumándose a las expectativas de que el Banco Popular de China ajustará las condiciones monetarias.

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