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Sergio Lehmann: "El temor de García es que el BC quede detrás de la curva"

logotipo de Pulso Pulso 29-12-2016 Carlos Alonso

¿Cómo se puede interpretar el voto a favor de bajar la tasa de interés por parte del consejero del Banco Central, Pablo García?

-A partir de lo que ha sido la postura de Pablo García en minutas anteriores no sorprende demasiado, porque desde hace un tiempo está viendo espacio para bajar la tasa de interés.

No es habitual que exista está discrepancia al interior del BC.

-Cuando no hay consenso absoluto en las votaciones es más habitual que se busque aparecer públicamente de manera consensuada. Interpreto que García quiso marcar con fuerza su visión de la necesidad de bajar la tasa muy prontamente. 

¿A qué se refiere con marcar con fuerza su postura?

-El temor de Pablo García es que el Banco Central quede detrás de la curva, que vaya atrasado en términos de los requerimientos de baja de tasas, y que por esa razón deba después actuar con mayor rapidez y profundidad. 

¿Ustedes veían factible un recorte en la tasa de interés en la reunión de diciembre?

-Nuestra visión es que no era algo necesario. Y por ello, nuestro escenario base considera una rebaja de 25 puntos base en enero. El Banco Central por su historial prefiere cierta cautela, cierta moderación y antes de bajar y sorprender al mercado quiere esperar a marcar el sesgo primero y luego hacer el recorte. Concuerdo con el accionar del BC.

¿Era complicado para el mercado que el BC hubiera recortado la tasa de interés sin antes haber cambiado el sesgo de neutral a expansivo?

-En general el BC prefiere primero marcar el sesgo antes de actuar, y ahora no fue la excepción. Sin embargo, había espacio para que antes el BC cambiara el sesgo y haber materializado un recorte ahora en diciembre, pero probablemente el BC prefirió actuar con cautela.

En el IPoM se describe que los riesgos para la actividad están equilibrados, sin embargo, en la minuta de se muestran más bien sesgados a la baja, ¿cómo se explica esta disyuntiva?

-Lo llamativo son dos cosas: la primera es que se describe con claridad en la minuta de la reunión que todos los riesgos en materia de actividad son a la baja, y se plantean con toda claridad. En cambio en el IPoM se señala que los riesgos están equilibrados, pero a partir de los antecedentes uno tiende a pensar que están sesgados a la baja. A nuestro juicio, el mercado tiende más a pensar en esa dirección, y por ende, el mensaje tiende a ser confuso. 

El mercado espera dos recortes para el próximo año, ¿ve espacio para que sean más de dos?

-Si bien de la minuta se induce que el Banco Central puede quedar rezagado, y por ello, se requieran más de dos recortes, en nuestro escenario tenemos dos recortes en la tasa de interés. Esto porque el espacio que tiene el BC es relativamente acotado para mover la tasa en la primera parte del año, ya que la Reserva Federal (Fed) va estar subiendo tasas y por esa vía se pueden incubar presiones inflacionarias más allá de los razonable. 

Mario Marcel es considerado por el mercado como “dovish”, con esta muestra de cautela quiere “validarse” con el mercado?

-Marcel está tomando el camino de la cautela, de ir paso a paso y de primero cambiar el sesgo a expansivo y luego materializar el recorte y no sorprender al mercado. La evidencia empírica muestra que el ir comunicando la dirección de la política monetaria tiene un impacto mayor.

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