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Sergio Lehmann y baja de tasas: "Dentro del BC va a primar la idea de un mayor estímulo"

logotipo de Pulso Pulso 05-12-2016 Miriam Leiva P.

Sólo la menor inflación pareciera ser la buena noticia para el próximo año, estima el economista jefe de BCI, Sergio Lehmann. Porque según su último informe trimestral el crecimiento seguirá tan débil como hasta ahora con un mercado mucho más volátil.

 ¿Con la elección de Trump en EEUU y los comicios que vienen en Europa el panorama se ve muy intranquilo en 2017?

-Lo principal que uno recoge del lado político en EEUU y que se extiende a la Unión Europea, es la incertidumbre por las políticas que se van a adoptar hacia delante. En el primero estamos esperando que algo del impulso fiscal que se ha anunciado se ejecute. Por tanto,  EEUU crecerá más en 2017 y 2018. La incertidumbre es a largo plazo por la probable revisión de acuerdos comerciales, lo que constituye una amenaza importante. Y en Europa viene una secuencia de elecciones con amenazas de nacionalismo fuerte, lo que provocará más volatilidad en los mercados financieros.

¿Emigrarán los capitales desde la región?

-Hoy estamos viendo más salida de capitales desde Asia que desde América Latina por las mayores dudas acerca del comercio mundial. También vemos tasas más altas y dudas en aquellas economías con deuda pública más alta y por eso hemos visto depreciaciones en las monedas de los países emergentes. Lo central es que el escenario internacional ha cambiado y estamos pasando de políticas muy expansivas en los últimos años hacia una mayor importancia de la política fiscal.

¿Se aproxima el fin de las tasas bajas en el mundo?

-Efectivamente estamos cambiando en cuanto a orientaciones económicas: desde un mundo con tasas muy bajas, con políticas monetarias expansivas que no fueron suficientemente efectivas para acelerar la actividad, estamos transitando hacia un rol más relevante de las políticas fiscales. Probablemente las tasas bajas ya no se verán.

¿Qué esperan de la FED?

-Nuestra proyección es que seguirá subiendo la tasa hasta 3% a fines de 2017, con dos aumentos el próximo año y uno este mes. Y prevemos cuatro alzas en 2018. Va a ir ajustándose algo más rápido debido a que el impulso fiscal conlleva mayores presiones inflacionarias.

Mientras el mundo camina hacia impulsos fiscales, Chile anda en el camino contrario.

-Es que Chile es una economía emergente y su situación es distinta, porque como tal, es importante que mantenga sus cuentas sanas sólidas para generar confianza. Es relevante dar una señal de responsabilidad fiscal, porque de no mediar ello el costo podría ser significativo. A diferencia del mundo desarrollado que irá subiendo rápido, la economía chilena sigue estancada en un bajo crecimiento.

Esperan 1,9% de crecimiento para el próximo año, ¿cómo se comportará la economía?

-1,9% no es muy distinto del consenso. Creemos que el primer semestre será bastante débil con un desempeño entre 1 y 2%, y la segunda parte será más dinámica lo que tiene que ver con un repunte de las confianzas bajo el supuesto de elecciones de un próximo gobierno.

¿Y en qué se basaría esa confianza?

-Que el próximo gobierno va a adoptar políticas más focalizadas en el crecimiento, en la inversión.

¿Todos los candidatos aseguran ese enfoque para alimentar la confianza?

-Nuestro escenario cuenta con ese sesgo de expectativa de que los candidatos propondrán los temas que le aprietan en el zapato al país, pero si no se visualiza ese foco en el crecimiento, la economía va a seguir marcando el paso y mostrando un crecimiento débil.

Se lo pregunto más específico: ¿el candidato senador Alejandro Guillier que ha subido en las encuestas también afirmaría esas expectativas?

-Efectivamente Guillier no ha tenido un planteamiento muy claro. Ha presentado algunos slogans e incluso ha realizado análisis de la política, pero no ha planteado mucho de sus orientaciones políticas. Si bien hay una fuerte incertidumbre, se le puede dar el beneficio de la duda en la medida que efectivamente su programa apunte a fortalecer el crecimiento. Hoy hay muchas dudas de lo que propondrá.

Si este año el crecimiento fue impulsado por el gasto fiscal, ¿quién tirará el carro en 2017 si el gasto público crecerá sólo 2,7%?

© PULSO

-Hay pocos carros. Estamos viendo que la inversión será ligeramente mayor en 2017, que el consumo estará alineado con el de este año, pero esperamos una mejora por el lado de las exportaciones porque la región estará más estabilizada ya que tanto Brasil como Argentina están dando señales más positivas, lo que se suma a una mejora del crecimiento mundial.

¿Cuál será el desempeño de la inflación en 2017?

-Estará en torno a 2% durante gran parte del próximo año. Incluso bajo 2% en mayo junio, para repuntar y terminar en 2,8%.

¿Por eso esperan dos bajas de 25 puntos cada una en la tasa de interés en el primer trimestre de 2017?

-Sí, porque aparecen espacios en la primera parte del año porque la inflación estará en el piso de la banda y el Banco Central puede enviar una señal de compromiso con la meta de 3% en medio de una economía muy débil que genera espacio.

Pero el consejero Joaquín Vial advirtió que en este escenario de alta volatilidad es mejor mantener la cautela.

-En las minutas de la reunión de política monetaria se advierte esa cautela, pero también se observan divisiones entre los consejeros y un par sigue abogando por una baja de tasas. Vial es más cauto. Nosotros creemos que dentro del consejo va a primar la idea de un mayor estímulo aunque el efecto marginal sea bastante acotado.

¿Cómo están viendo el escenario del cobre que en las últimas semanas ha subido?

-Ha subido impulsado por expectativas de que un mayor gasto fiscal llevará mayor demanda. Básicamente son posiciones de especuladores, de los fondos de inversión porque la verdad es que EEUU consume una proporción menor de cobre a nivel global, de 8% y en relación a China no es tan importante. Vemos un mercado bien abastecido y con ciertas holguras en 2017 y 2018. 

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