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Vientos de cola, riesgos de cola

logotipo de Pulso Pulso 23-09-2016

Fundamentales, valoraciones, indicadores técnicos, flujos, momentum, apetito por riesgo, liquidez, riesgos de cola, son variables que evaluamos permanentemente al realizar una recomendación de inversión. 

Fundamentales. Claramente la economía mundial aún no logra recuperar el ritmo de crecimiento pre-crisis 2008. El exceso de capacidad instalada producto del fuerte ciclo de inversión de los países Emergentes (China en particular) sigue generando presiones deflacionarias alrededor del mundo obligando así a los principales Bancos Centrales del mundo a mantener tasas en nivel cero, e incluso negativas.

Valoraciones. Si miramos los niveles absolutos de los indicadores más utilizados, cuesta encontrar valoraciones atractivas tanto en las acciones como en la deuda. Por el lado de las acciones, vemos que en general (aunque hay excepciones) la relación P/U y P/B (Trailer y Forward) están en niveles por sobre sus promedios de los últimos 5 años. Respecto a la deuda, las tasas y spreads están en niveles mínimos producto de la ya conocida represión financiera ejercida por los Bancos Centrales. 

Indicadores Técnicos, Flujos, Momentum, Apetito por Riesgo. Cuando creímos que la votación pro-Brexit del 23 de Junio pasado iba a causar un descalabro en los mercados, con sorpresa vimos que estos factores, junto con valoraciones relativas atractivas, actuaron con fuerza lo que permitió que los activos riesgosos siguieran subiendo con fuerza.

Liquidez, Riesgos de Cola. La creencia que los bancos centrales van a seguir actuando como los últimos proveedores de liquidez quedó cubierta con un manto de duda luego de la reunión de Jackson Hole a fines de Agosto. Esto provocó un aumento inesperado en las tasas largas (10 y 30 años) de las principales economías del mundo. En la parte corta de la curva, vemos que la tasa Libor y Ted Spread ha subido en forma  importante a niveles no vistos desde el 2010, siendo el reflejo de una menor liquidez interbancaria. No hay duda que la liquidez está siendo un tema muy relevante a considerar en las decisiones de inversión para los próximos meses. Lo que hasta ahora ha sido un viento de cola para los mercados, puede dejar de serlo hacia adelante. Ojo con pisarse la cola.

*El autor es gerente de inversiones internacional.

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