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¿Cuáles son las claves de los resultados que Repsol presenta esta semana?

Logotipo de Bolsamanía Bolsamanía 23/02/2016 César Vidal
© Proporcionado por Bolsamanía

Repsol será uno de los protagonistas de la semana en el Ibex, ya que el próximo jueves presentará sus resultados anuales. Aunque la petrolera ya anticipó a finales de enero una provisión extraordinaria de 2.900 millones de euros con cargo a 2015, debido a la fuerte caída del petróleo.

"El resultado neto 2015 será de -1.200 millones, en términos homogéneos, 1.850 millones, +8% vs 2014, por encima de las previsiones ofrecidas en octubre (1.600-1.800 mln eur). Al cierre de 2015, la deuda se reducirá en más de 1.000 millones, excluyendo Talisman, gracias a los planes puestos en marcha y la generación de CF operativo, una muestra de su capacidad de generación de caja a pesar del difícil escenario de precios", explican desde Renta 4.

"De cara a 4T15, se espera un resultado neto ajustado de 450 millones +20% interanual, donde el resultado negativo de Upstream (-270 millones, reduciendo pérdidas vs 3T15 en un 32%) será compensado por la evolución positiva de Downstream (490 millones +32% i.a. aunque -28% intertrimestral), mostrando una vez más la resistencia de un modelo integrado de negocio. Como principales magnitudes operativas: producción +88% i.a. en 4T15 hasta 697 mbep (+58% en 2015), margen de refino +32% i.a. hasta 7,3 USD/b (+33% i.a. aunque -17% intertrimestral, +106% en 2015)", añaden estos expertos.

LO MÁS RELEVANTE SERÁ LA OPINIÓN DE LAS AGENCIAS DE RATING

No obstante, la atención del mercado se centrará en "la reunión de Repsol con las agencias de rating, con el objetivo prioritario de mantener el grado de inversión tras el fuerte incremento de apalancamiento derivado de la compra de Talisman Energy que se realizó en un escenario de precios del crudo mucho más elevados que en la actualidad", afirman estos analistas.

"S&P la mantiene en BBB- (último escalón de grado de inversión) y en vigilancia negativa. Moody?s y Fitch la sitúan dos escalones por encima de grado de inversión, en Baa2 y BBB respectivamente, la primera en vigilancia negativa y la segunda con perspectiva estable. En su día, Repsol se comprometió, con el fin de mantener el rating, a obtener 5.000 millones con la emisión de híbridos, 1.000 millones en sinergias y otros 1.000 millones en desinversiones. Hasta ahora, han emitido 2.000 millones en híbridos (a los precios actuales no resulta apropiado completar el plan de emisión), pero en compensación han incrementado las sinergias hasta 2.000 millones y las desinversiones a 3.000 millones", explican.

"Veremos si la intensificación del plan de recorte de capex / costes operativos / desinversión de activos ya anunciada a finales de enero es suficiente o, por el contrario, es necesario tomar medidas adicionales (¿reducción del dividendo?, ¿venta de Gas Natural?)", opinan.

ES PROBABLE UNA VENTA TOTAL O PARCIAL DE GAS NATURAL

"Teniendo en cuenta la composición accionarial y el hecho de que en torno a un 65% del capital cobra el dividendo en acciones (moderada salida de caja), consideramos que la alternativa más probable para mantener el rating, en caso necesario, sería una venta parcial o total de su participación en Gas Natural (su 30% tiene unvalor a precios de mercado de 4.900 mln eur, 37% de la deuda neta de Repsol a sept-15).

Confiamos en la capacidad de la petrolera para mantener su rating de grado de inversión y, a la espera del resultado de las reuniones con la agencias de rating, mantenemos nuestra recomendación de Sobreponderar, aunque somos conscientes de que para ver una subida sostenida de la cotización será preciso asistir a una estabilización y recuperación del mercado del crudo", concluyen desde Renta 4.

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