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Análisis | ¿Tiene sentido la operación entre Acciona Wind Power y Nordex?

Bolsamanía Bolsamanía 07/10/2015 redaccion@bolsamania.com
© Proporcionado por Bolsamanía

Acciona sorprendió este lunes al mercado, al anunciar la venta de su negocio eólico Acciona Wind Power (AWP) al grupo alemán Nordex, a cambio de convertirse en el principal accionista de la empresa, con el 29,9% del capital.LA VALORACIÓN DE RENTA 4La combinación de ambos dará lugar al quinto operador en el mercado onshore, con una cuota de mercado estimada del 8%“Con esta operación Nordex y AWP fusionarán sus negocios, de modo que la combinación de ambos dará lugar al quinto operador en el mercado onshore, con una cuota de mercado estimada del 8%. Asimismo, permite reducir el riesgo en el actual entorno de precios. Unos negocios que cuenta con una elevada complementariedad geográfica con exposición tanto a mercados emergentes como maduros, de cartera de clientes y por tipo de producto”, destacan desde Renta 4.“Valoramos positivamente la operación, con la que Acciona consigue dar visibilidad y aflorar el valor del negocio de Acciona Wind Power, con unas sinergias que estiman en el entorno de 95 millones de euros a partir de 2019 y que apoyará la mejora de la rentabilidad”, añaden estos expertos.Las elevadas plusvalías no darán lugar a un cambio de la política de dividendos, por lo que han descartado un dividendo extraordinario“Nos reiteramos en nuestra recomendación de mantener, si bien es cierto que esta operación podría dar lugar a revisiones al alza de precio objetivo y que haría interesante, para una cartera diversificada, tomar posiciones en el valor”, concluyen desde Renta 4Después de la conferencia con analistas mantenida por Acciona, Renta 4 destaca que “las elevadas plusvalías no darán lugar a un cambio de la política de dividendos, por lo que han descartado un dividendo extraordinario.Con esta operación dan por terminado los cambios en la división de Energía y no van a seguir adelante con la salida a bolsa de la misma en una yieldco. En cuanto a la estrategia de desinversión de activos, no van a vender el negocio inmobiliario”.LA VENTA DE AWP, UNA SORPRESA PARA BANKINTERDestacaríamos que AWP venía mostrando un crecimiento importante al que ahora renuncia Acciona parcialmente“La venta de AWP es una sorpresa ya que, si bien sí esperábamos alguna operación corporativa, veíamos como más probable una operación con parte de su división inmobiliaria (colocación en bolsa o entrada de un socio estratégico) así como la salida a bolsa en Europa de su filial de renovables o de una parte de la división”, señalan desde Bankinter.“Destacaríamos que AWP venía mostrando un crecimiento importante al que ahora renuncia Acciona parcialmente (su EBITDA 1S’15 alcanzó 45M€ vs pérdidas de -5M€ en el mismo período del año anterior). En cuanto al precio, con un EBITDA’15e de 90M€ para AWP, Acciona estaría vendiendo AWP a un múltiplo EV/EBITDA de 8,7x superior al 7,7x de Gamesa y 7,9x de Vestas”, añaden estos analistas.En conjunto, se trata de una noticia positiva para la compañía que debería reforzar su posición en el negocio de fabricación de aerogeneradores“No obstante, la operación apenas supondrá una entrada de efectivo para Acciona por lo que no le ayudará a reducir su deuda (DN/EBITDA 1S’15 4,6x vs objetivo de 4,5x) pero tampoco la aumenta. En cuanto a la compra de Nordex, se hace con el 29,9% por 753,6M€. Paga 26€/acción lo que supone una prima del +4% respecto al cierre del viernes, que no parece elevada si bien está comprando una compañía que cotiza a un múltiplo EV/EBITDA’15 más caro, 9,9x. Acciona espera sinergias superiores a 95 millones a partir de 2019 gracias al acuerdo con Nordex”, destacan estos expertos.“En conjunto”, concluyen, pensamos que se trata de una noticia positiva para la compañía que debería reforzar su posición en el negocio de fabricación de aerogeneradores y que da 'liquidez' a su participación en dicho negocio ya que Nordex cotiza en bolsa, si bien se ha establecido un período de lock-up de tres años”.

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