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Dónde encontrar valor en empresas de mediana capitalización

Finanzas.com Finanzas.com 09/06/2014 Cristina J. Orgaz
Bolsa de Nueva York // Bolsa de Nueva York (finanzas.com)© finanzas.com Bolsa de Nueva York // Bolsa de Nueva York (finanzas.com)

Entre las grandes compañías que cotizan en la bolsa estadounidense, con una capitalización superior a 20.000 millones de dólares, y las small-caps, por debajo de los 2.000 millones, hay un enorme hueco ocupado por firmas medianas. Sus nombres no son los más conocidos entre la lista del Dow Jones, o incluso el S&P 500, pero son compañías que hace tiempo dejaron atrás la parte más arriesgada del ciclo de una empresa, la fase de emprendimiento, y cuentan ya con capital, mercado y buenos niveles de ventas. De encontrar aquellas que muestran en sus balances fortaleza, y sobre todo, signos de sólidas perspectivas de crecimiento a largo plazo, se encarga Scott Priebe para el fondo que gestiona, el UBAM - GCM Midcap US Equity Growth.

«Nunca me he encontrado con un inversor que dijera que no invierte en compañías de alta calidad, pero cuando nosotros hacemos referencia a este adjetivo, queremos decir que sólo invertimos en empresas que cumplan con cinco características: un fuerte balance, una filosofía financiera conservadora, ingresos estables y crecimiento orgánico, retornos en relación al capital invertido y, sobre todo, nos fijamos en su equipo de gestión». Priebe explica que, por ejemplo, el fondo sondea la remuneración que reciben los directivos en función de cómo va la empresa, y no solo en los objetivos cumplidos, porque este tipo de pequeñas cosas ofrece pistas de cuál va a ser la evolución a largo plazo de sus cuentas.

La apuesta de Unión Bancaire Priveé por los valores de corporaciones medianas, en vez de las grandes compañías en este fondo se debe a que «las mid-caps tienden a hacerlo mejor en un ciclo de mercado completo. En segundo lugar porque las large-caps americanas son un mercado muy eficiente en el que hay demasiados jugadores y muchas menos oportunidades», afirma Priebe. Además, continúa, en un momento en el que la economía vuelve a mostrar signos de crecimiento, las compañías de mediana capitalización se encuentran en el nicho perfecto por su flexibilidad y rápida adaptabilidad a un entorno cambiante.

Ropa deportiva innovadora

De entre los 50 y 60 valores que de media componen la cartera, Under Armour fue el que mayor rentabilidad obtuvo el año pasado y condensa en gran medida el espíritu del fondo. La idea que dio origen a la empresa -ropa interior que absorbiera el sudor tras hacer deporte- surgió hace unos años y la marca es ya bastante conocida en Estados Unidos, y empieza a serlo en Europa. Esto supone, que la firma -propiedad de un ex jugador de fútbol americano-, está en una fase de expansión empresarial.

Además, el factor tecnológico y de investigación en nuevos tejidos juega un papel importante en el lanzamiento de nuevos productos al mercado. Under Armour ya tiene su espacio, «podría ser el próximo Reebok, Nike o Adidas. Pero lo que es seguro es que dentro de poco será una marca global y lo que es más importante puede adoptar algunas medidas arriesgadas, que de no llegar a buen puerto, no pondrían en peligro la compañía», dice el gestor de UBP. Un factor, la toma de decisiones, que suele ser fundamental en la supervivencia de las empresas que están empezando. Under Armour ya patrocina equipos deportivos importantes en Europa, como los clubs de fútbol Queen's Park, el más antiguo de Escocia, o el Tottenham Hotspur inglés, anterior conjunto de Gareth Bale.

Los gestores del fondo también han detectado oportunidades en las empresas nacidas al calor de la nueva industria del 'shale gas' en Estados Unidos. «Explotar campos de gas de esquisto en mitad de la nada requiere desarrollar infraestructuras para los miles de trabajadores desplazados allí. Se han dado casos de grupos industriales cerrando acuerdos con cadenas hoteleras. Un contrato de 5 años para todas las habitaciones disponibles a cambio de la construcción de un hotel al lado de la explotación. Hay una actividad frenética en torno a esta industria y es un efecto que durará a largo plazo. No se va a parar». Es otra de las anécdotas que cuenta este gestor.

Creciente remuneración al accionista

«Hay espacio para las inversiones en empresas con una capitalización entre 1.000 y 15.000 millones de dólares. No todo va a ser Google o Apple. Cuando una sociedad pasa de un tamaño medio a un tamaño grande, es un proceso del que también podemos extraer valor si hemos invertido bien. Ese crecimiento se acaba reflejando en las cuentas», apunta Priebe. Otro de los factores que le seduce de las empresas de mediana capitalización frente a las pequeñas es que las primeras suelen generar gran cantidad de 'cash' y en muchos casos pagan dividendos muy atractivos y crecientes año tras año.

En lo que respecta a sectores, el gestor del UBAM - GCM US Equity Growth hace referencia en primer lugar al sector sanitario y en segundo al consumo. «Desde el punto de vista de las acciones, los valores expuestos al gasto en Estados Unidos han sufrido mucho durante los últimos años y aquellos negocios que han evolucionado su tecnología, su forma de llegar al consumidor, de ofrecerle más servicios en el proceso de venta son las que, en este momento de recuperación, están en mejor posición», sostiene.

Por último, el gestor estadounidense augura 'correcciones sanas' en el S&P 500, que no interrumpirán su actual tendencia alcista.

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