Вы используете устаревшую версию браузера. Для оптимальной работы с MSN используйте поддерживаемую версию.

Бюджетное правило близко к совершенству

Логотип Коммерсантъ Коммерсантъ 05.06.2017 Дмитрий Бутрин
© Виктор Коротаев/Коммерсантъ

В АКРА лишь предлагают точнее оценивать курс рубля при его исполнении

В последней версии бюджетное правило, которое применяется де-факто сейчас и к осени 2017 года должно быть зафиксировано законодательно, будет нейтрально к темпам экономического роста и при цене на нефть выше $50 за баррель в состоянии существенно снизить размер ненефтегазового дефицита бюджета — это основные выводы исследования АКРА, посвященного макроэффектам, связанным с разработкой Минфина. АКРА обращает внимание на проблемы, связанные с оценкой курса рубля при использовании бюджетного правила — в 2017 году ошибки могут быть скомпенсированы высокой ценой на нефть, в перспективе в год неверная оценка равновесного курса может стоить бюджету до 0,4% нефтегазовых доходов.

Работа аналитиков АКРА Дмитрия Куликова и Натальи Пороховой посвящена оценке будущей работы т. н. "бюджетного правила" Минфина, которое к осени, как предполагается, будет внесено в законодательство, де-факто применяется в 2017 году с февраля (в виде механизма покупки валюты Минфином) и используется Минфином и Минэкономики при работе над бюджетом на 2018-2020 годы.

Текущую более жесткую, чем предыдущие версии правила, формулу, предлагаемую Минфином, в АКРА считают более адекватной, чем ранние версии — если опыт правил 2006-2014 годов и отступлений от них привел к последовательному росту ненефтегазового дефицита бюджета до 10% ВВП, то текущая версия может вновь снизить его до 5-6% ВВП. Новое правило, полагают в АКРА, вполне пережило бы рецессию 2014 года, но не рецессию 2009 года, если бы применялось в эти годы. При этом в АКРА оценивают влияние использования правила на динамику экономического роста как "нейтральное" или "слабоотрицательное" — речь идет в первую очередь о снижении уровня госрасходов на 4,5-5% в реальном выражении до 2020 годка, но при условии среднегодовых цен нефти выше $50 за баррель.

Основная же проблема, которую АКРА видит в существующей системе бюджетного планирования с учетом бюджетного правила,— недооценка курса рубля. Непосредственно проблема, очевидно, связана с переходом ЦБ к свободному плаванию рубля и таргетированию инфляции с осени 2014 года — при использовании ранних версий "бюджетного правила" власти в РФ использовали другие механизмы курсообразования. Во многом это обстоятельство влияло на то, что прежние версии правила по разным мотивам модицифировались, а при оценке устойчивого уровня доходов соответствующие им цены на нефть (в версии "цены отсечения" или в виде нефтегазового трансферта как доли ВВП) определялись более или менее произвольно — и затем менялись. Впрочем, текущая версия "цены отсечения", $40 за баррель с дальнейшим учетом мировой инфляции, обоснована скорее текущим уровнем госрасходов, нежели другими факторами.

В АКРА констатируют, что в нынешних условиях "требуется конкретизация значения валютного курса", который используется при оценке нефтегазовых доходов при базовой цене нефти. Отклонения 2017 года курса рубля от используемого Минфином, полагают аналитики, в этом году будет скомпенсировано более высокой ценой на нефть, тем не менее, занижение в прогнозах курса рубля (пока, несмотря на ожидания Минфина и Минэкономики, он остается выше их прогнозов) по текущим данным (АКРА сравнивает при одинаковой среднегодовой цене нефти $54 за баррель эффект для бюджета курса в 57 и 62 руб./$) может привести к недооценке текущего дефицита на 0,4% ВВП, или 350-400 млрд руб. По мнению АКРА, важно, чтобы ошибки в прогнозировании рублевого курса не были систематическими — "необходимо лишь иметь возможность оперативно корректировать структуру финансирования дефицита или использования профицита на сопоставимую величину".

Дмитрий Бутрин

Читайте также:

Коммерсантъ

Коммерсантъ
Коммерсантъ
image beaconimage beaconimage beacon