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獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪?

FiNET 標誌 FiNET 12/9/2018 財華網

經過十幾年的發展,内地製藥企業“流感藥物市場一哥”東陽光藥(01558-HK)已經成為國内兒童流行性感冒的用藥細分領域龍頭。受益於其強勁的財務數據表現,2015年年底赴港上市至今年2月21日的上市高位,東陽光藥股價暴漲275.5%。

不單是業績向好,近期東陽光藥的喜訊可謂是一波又一波。繼8月10日獲選為恒生指數係列多個成份股後,東陽光藥又迎來喜訊。東陽光藥9月10日公告稱,公司已獲納入深港通下的港股通股票名單,於2018年9月10日生效。

獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖6 © 財華社 獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖6

來源:港交所

獲納入深港通下的港股通股票名單,對東陽光藥來說無疑是一重大利好,這將提高其資本市場知名度,對其股票流通性及未來發展前景都十分有利。

獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖2 © 財華社 獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖2

獲得深交所及市場的肯定,東陽光藥必然有它存在的價值。下面財華社帶你分析東陽光藥如此“受寵”的原因。

業績呈爆發式增長 市場一哥地位穩固

東陽光藥全稱為“宜昌東陽光長江藥業股份有限公司”,專註於抗病毒、内分泌及代謝類疾病、心血管疾病等治療領域產品開發、生產及銷售。廣東東陽光科技控股股份有限公司為該公司的控股股東,持股50.04%。

2006年,東陽光藥獲得羅氏關於奧司他韋(一種抗流感藥物)在中國的專利授權許可,目前已成為國内最大的奧司他韋生產商。於2008年針對兒童市場推出可威顆粒劑型,成為國内唯一的磷酸奧司他韋顆粒劑生產商。

根據東陽光藥2018年半年業績報,公司可威、爾同舒、歐美寧、欣海寧、喜寧的營業額佔總營業額的比重分别為91.3%、2.7%、2.1%、1.2%、1.5%,集團的核心產品結構未有變化。

憑借著在抗流感病毒治療領域擁有絕對優勢,以及受益於流感疫情的蔓延、對銷售渠道的擴張、對傳統流感藥物的替代,東陽光藥近幾年業績保持著高速增長。

獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖7 © 財華社 獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖7

數據來源:港交所

由上圖可知,東陽光藥2014年之後每年無論是營收及淨利都取得兩位數甚至三位數的高增長率,且毛利率也呈逐年穩步上漲的良好趨勢,2018年上半年毛利率已高達83.88%,遠高於醫藥行業的平均毛利率,說明東陽光藥競爭力及議價能力較強。

在東陽光藥主要產品可威方面,根據東陽光藥2018年上半年報,公司可威產品的的銷售收入為13.54億元,同比大幅度增長143.1%。可威產品銷售收入劇增主要由於磷酸奧司他韋持續被用作流感治療的推薦藥物,持續性的學術推廣活動以及報告期内流感在中國更為嚴重。

整體業績的大幅提升,穩固了東陽光藥在抗流感病毒領域“一哥”的地位。根據2015年的數據,可威在國内的市場份額高達76.23%,處於絕對領先的地位。

獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖5 © 財華社 獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖5

 資料來源:米内網、中泰國際

除此以外,東陽光藥正推進兩種丙肝治療方案,其中磷酸依米他韋與索磷佈韋聯用預計將於2019年以後獲批上市;另一方案是磷酸依米他韋聯合伏拉瑞韋,目前臨床II期數據顯示有效性及安全性良好,預計於2020年以後獲批上市。

但我們也應該看到東陽光藥存在的問題。在抗流感病毒領域的市場份額領先於其他製藥公司的同時,東陽光藥營收過於依賴核心產品可威。2018年上半年,可威產品營收額佔總營收額已高達91.3%。

來源:港交所

獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖1 © 財華社 獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖1

如果將來來自可威的銷售收入在總營業收入中佔比持續上升或持續保持超高佔比,一旦市場上出現替代產品擠壓可威的市場,造成可威的銷量出現下滑,將會對東陽光藥的未來經營和財務狀況產生重大不利影響。

因此,營收依賴單一產品值得我們留意。

前景廣闊 獲黑石4億美元戰略投資

獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖4 © 財華社 獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖4

8月14日,東陽光藥與國際知名投資基金黑石訂立認購協議,計劃發行本金總額為4億美元的可轉換債券。若悉數行使轉換,將發行約8263.16萬股,佔該公司經擴大後已發行股本約15.46%。東陽光藥將所得資金用於向集團研究院或全球範圍的第三方收購產品、擴充產能以及銷售渠道擴建。

此次獲得黑石4億美元的戰略投資,是東陽光藥自2015年底上市以來的首次大規模融資。黑石作為全球最大的投資公司之一,在醫療領域擁有豐富經驗及資源。東陽光藥可借此契機,引入黑石作為長期戰略投資者,協助其進行藥品收購,繼續擴大業務規模,提升其發展策略和運營管理,加強國際範圍内合作,促進業務的持續增長。

具體來看,東陽光藥2018年上半年的營收為14.82億元,而4億美元(折合人民幣約27.5億元)的戰略投資,已接近東陽光藥2018年上半年近1倍的營收。這給東陽光藥帶來了大量的現金以展開業務,尤其是在其研發藥物方面的支持是最大的。根據2018年半年報,東陽光藥研發成本(無形資產攤餘成本除外)僅約為1.08億元,佔當期營收比例為7.29%,遠低於同行業平均水平。

東陽光藥2015年至今,研發費用維持在6%至8%之内。作為一家製藥企業,產品研發對於公司的未來發展至關重要,研發支出的多少從某種程度上反映了公司對產品研發的重視程度。可以這樣說,東陽光藥的營收增長主要是由高速增長的銷售費用投入所帶來的,而不是靠研發帶動的。

獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖3 © 財華社 獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖3

來源:港交所

從行業角度來看,研發上投入更多的醫藥企業總體上會走的更加穩健,也會走的更遠。

目前,東陽光藥在開發三種胰島素原料藥,以及對應的多種胰島素類製劑。胰島素的研發標準和臨床開發策略參照歐美最新的生物類似藥技術指導原則進行,力求提供媲美原研的高質量生物類似藥。

來源:港交所

一方面是研發支出過低,不利於公司長期發展戰略;另一方面正在開發的胰島素原料藥研發週期較長、投入大、成功率偏低,需要巨額資金做支撐。因此,此次4億美元的戰略投資,對東陽光藥來說,無論在資金擴充或者戰略角度看,都是一場及時雨。

東陽光藥投資價值幾何?

獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖8 © 財華社 獲納入港股通股票名單,東陽光藥亮點在哪? - 圖8

如上文所述,靓麗的業績以及獲戰略投資都是利好東陽光藥股價的。但受近期醫療醫藥板塊下挫影響,東陽光藥今年2月底至今不但沒有受基本和消息面刺激而大漲,反而震蕩小幅度下跌。

來源:同花順

但“危”中有“機”,從目前醫藥醫療板塊的整體估值來看,其水平併不高,行業估值在觸底中。在經歷了8月初的大幅調整後,中長期來看仍有較高的配置價值,創新及優質仿製藥相關的藥企值得關註。

東陽光藥目前的PE值為10.37倍,遠低於其2016年股價處於歷史低位時期18.8791倍的平均PE值,也低於2017年16.4849倍的平均PE值。業績連年表現亮眼,PE值卻跟不上業績的步伐,不覺得其估值已經被低估嗎?在盈利能力和股東回報更優秀的情況下,明顯東陽光藥更具有物美價廉的投資價值。

作者:覃漢計

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