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日本央行還有什麼招?

康健雜誌 標誌 康健雜誌 2016/8/1 盧沛樺

經過上次利率會議按兵不動,日本央行(日銀)29日近中午宣布擴大購買ETF和美元放款計畫,並在聲明中表示在下次會議評估量化與質化寬鬆政策(QQE)和負利率成效,向市場傳達寬鬆目標不變。

「我原以為日圓會升破100,看起來也還好,」永豐投顧經濟研究處研究員莊志友笑說。

保德信投信產品首席石永平也說,央行結果一出來,日股先跌後升,來回震盪,顯示市場態度分歧,有人看壞,但也有人覺得不嚴重,才有買盤把股價拉上去。

讓市場原本預期日本央行會採取更積極的貨幣政策,源自兩點:本月稍早聯準會前主席柏南克與日本首相安倍晉三會面,建議日本發行無到期日公債,也就是「直升機撒錢」的作法之一;其次,本週三安倍晉三宣布推出任內最大規模財政支出,超過28兆日圓的刺激方案。

直升機撒錢落空?

所以是直升機撒錢落空了嗎?

莊志友說,日本法律禁止直升機撒錢的作法。目前日銀是透過次級市場購買公債;但柏南克建議日銀發行無限期公債,並且不經過市場,直接由日銀收購。這在日本《公共財政法》裡明令禁止。

此外,部分經濟學家憂心,日本國債規模佔GDP高達250%以上,直升機撒錢的作法恐動搖市場對日債和日圓的信心。

但石永平認為,日本早就在做直升機撒錢。「央行在市場買債券、ETF,等於把錢給債券和股票的持有人,錢就跑到民眾身上。」

 讓日銀此次加碼寬鬆,主要是英國脫歐。

聲明裡開宗明義就講:「新興市場經濟降溫,加上英國脫歐公投結果,一再升高全球經濟不確定性。」日銀憂心,市場不確定性恐殃及國內企業與消費者信心,因此決定提高收購ETF規模,由每年購買3.3兆日圓增至6兆日圓,另將美元貸款計畫倍增至240億美元。

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另外,今天會議上也以8:1的高度共識維持既有政策:銀行存放在央行的多餘資金利率,維持負0.1%;每年收購公債等資產維持80兆日圓。過去五年,日本央行持有公債佔比,由2012年的11.6%大幅增加至33.2%。(見表一)

表一、日本央行近五年資產購買規模變化

事實上,六月中旬,日本利率決策按兵不動,就是保留手中籌碼以因應英國公投結果的變局。

莊志友解讀,股市是信心的表現,這是此次日銀把重點放在加碼收購ETF規模的原因。

靠股市帶動經濟能奏效嗎?

若股市行情好,實體經濟也有望受惠。

石永平說,股價漲,投資人在股票市場獲利,創造財富效果,有助國內消費支出;二來,股價行情好,當公司發行新股,會有比較好的價格,資金成本低,有助公司營運,並擴大固定資本投資。

此外,日股與日圓走勢一漲一跌,若日股走升,日圓走貶,也紓緩日本企業今年初以來因日圓強升衝擊獲利的壓力。

至於日銀擴大美元貸款計畫,目的是壓低日企在國內借美元的資金成本。石永平解釋,日本許多大型跨國企業,過去在國內借日圓,在海外換美元投資,當日圓升值時,海外營收換回日圓會變少;現在央行標售貸款給日本當地銀行,其成本較低,當日企有美元需求,可直接在國內借美金,資本成本較低,還能降低匯率損失。

但無論是購買ETF還是擴大美元放款,其實都不是日本央行的新招,經濟學家對前景悲觀居多。日本央行最新季報,也同時下修今年通膨率和經濟成長率,各調降0.4和0.2個百分點。

 石永平指出,無論是日本央行的貨幣政策或財政支出,都只是救急,未能針對日本長達20年通縮對症下藥。

「日本是長期結構面問題,貨幣政策已經證明是不足夠的,」石永平說。這從日本央行今年1月底實施負利率,結果日圓不貶反升已得到鐵證。

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