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學NBA球隊 管理投資布局

智富月刊 標誌 智富月刊 2017/5/25 撰文者:黃嫈琪

編按:因應台灣進入高齡社會,政府逐步執行年金改革,原本被認為捧著鐵飯碗的公務員,首當其衝,成為第一波受衝擊的族群。

《Smart智富》月刊第205期封面故事主角99啪,同時也是部落格「99啪的財經筆記」版主,雖身為公務員,但因生性保守,原本只知道把薪水存下來;直到數年前的年金改革,他驚覺退休金不能再指望政府,開始自學投資,短短4年成功將資產累積到新台幣上千萬元。近兩年的投資被動收入,換算成月收入有近7萬元,已超越他未來可能領到的月退俸。

99啪在新書《沒有18% 我靠股票打造自己的鐵飯碗》分享數年來摸索投資的實戰心得,他認為,要達成投資目標,最好像馬拉松一樣做好「配速」,在投資初期可積極放大本金,中期則可平穩前進,到了接近目標的投資後期,風險則是最重要考量。而在不同投資階段,他也設計了不同的策略,以下為本書精彩摘要:

投資人到了投資中期,因為投資金額增加,獲利也要求更穩定,這時候就需要強調投資組合的管理。至於我個人的管理原則就是「汰弱留強、動能操作」,並且反覆執行。

其實整套流程很接近美國職業籃球NBA的球隊運行模式,因為對於NBA球隊來說,他們必須使用有限的團隊薪資,組織最適合的球員組合,讓球隊在新球季盡可能拿下最多勝利。為了方便大家理解,接下來我就用NBA來舉例:

季前選秀,重整戰力
每年11月挑選布局名單
NBA球季是每年10月底或11月初開打,這時候各球隊都會招兵買馬,希望增強戰力。球隊多會將貢獻卓著的「大咖球員」留下,並將打不出好成績的球員交易給其他球隊,換取更適合的球員進來。

同樣的,每年11月也是台股投資人重整投資戰力的好時機,因為11月14日之前,上市櫃公司會公布第3季財報,此時我們可粗估企業全年的營運表現及可能配發股利,可說是布局台股的最佳時機。但有時候我會提前在9∼10月就初步選定口袋名單及布局,等到第3季的季報出爐後,再用最新的數據做進一步的判斷、確認。

球季開始,確定球員
從口袋名單挑主力先發
球季開始,NBA規定每場比賽登錄球員名單的人數最多12人,每次上場5人,通常比賽是8名球員輪替。相同規則也可以適用於選股,通常我會選出8∼12檔股票作為口袋名單,然後挑出最看好的5、6檔個股當成主力先發,剩餘個股就伺機遞補,隨時待命。

例行賽開打,汰弱留強
重心放在組合整體獲利
球員名單確定後,接下來就要分配球員上場時間了。假設我是球隊教練,我會把上場時間先平均分配,之後按每個球員的比賽狀況調整上場時間;應用在投資組合,則是先將總投資金額平均分配到每一檔個股,買進後,繼續觀察每檔個股的表現,進行汰弱留強:

1.營收、股價表現每下愈況的,我會斷然停損。很多人對於停損會有心理障礙,其實應該要換個角度想,這就像表現不好的球員要回到板凳席,讓其他球員表現一樣;假如個股虧損拖累投資績效,本來就應該減少它的資金分配,讓其他個股有更多的表現機會。簡單來說,應該把重點放在整體投資組合的獲利,不要執著於單一個股的表現。

2.營收、股價持平的,我會繼續持有,耐心等待市場告訴我答案。

3.營收、股價呈現正向發展的,我會在設定價格區間內以金字塔的方式逐步向上加碼,就像表現好的球員應該多給他上場時間一樣,這也是從過去經驗得到的教訓。

因為投資報酬率高固然好,但「部位大小」才是決定獲利的關鍵,雖然有句話說:「好的股票會自己照顧自己」,但如果你多去照顧它的話,往往可以長得更好。不過, 向上加碼違反人性,而且加碼點設定困難,風險也較高,我建議一般投資人只要做好資金分配及適時停損就可以了。所以我在比賽開打後,雖然不確定球隊最後戰績如何,但至少已經鎖定了虧損,因為即使全部球員都看錯,在做好停損的情況下,我的損失也有限。

然而就像是球隊選球員一樣,投資人挑選個股一定也會有看對跟看錯的時候,但隨著比賽的持續進行,市場會告訴你哪些球員該重用、哪些球員可留下、哪些球員該淘汰,投資人要讓留在球場上的球員成為你的最佳組合,因為他們會幫你拿下一場又一場的勝利;至於看走眼的球員,因為投資人早已將其釋出,傷害有限,而且之後騰出的團隊薪資,仍有機會在季中吸收到其他好手加盟,強化團隊戰力。

季後賽開打,優勝劣敗
持續觀察組合報酬率
NBA例行賽是到4月結束,這時體質弱的球隊會被淘汰,戰績好的球隊則可挺進季後賽。你的投資組合也一樣,如果到了4月時,你的持股能順利度過「法說會變法會」、或「財報變財爆」的考驗,證明你擁有的是一支攻守兼備的強隊,有機會過關斬將,一路挺進總冠軍賽,創造理想的報酬。

總結來說,在這個投資中期的階段,我的主要投資原則就是價值選股,分散持有、順勢操作、資金控管,屬於「價值動能投資法」,目的就是希望能減低犯錯的傷害,達到大賺小賠的目的。

因為我很清楚,身為一個小散戶的我,優勢在於資金部位小、流動性要求低、沒有短期績效壓力等, 但並不包括資訊的取得、分析判斷、以及承擔風險的能力。股神巴菲特(Warren Buffett)選錯股可以攤平到買下變波克夏公司,小散戶有樣學樣的話,可能被抬出場1萬次還有剩。既然我們在金融市場中犯錯是正常的,所以小散戶絕不能單靠少數個股的績效決定報酬,或主觀認定市場會按照自己的預期發展,應該要藉由建立一個堅實的投資組合, 謙卑的傾聽市場聲音,才有機會持續穩定獲利。

我跟大多數人一樣,既不是財報達人,也不是技術分析高手,這輩子也應該都跟專家無緣,但我相信,只要選進一籃子好股票,尊重趨勢,確實按紀律交易,每個小散戶都有機會組成專屬自己的冠軍球隊。

2013年布局5檔價值股
整體組合波段獲利25%
2013年9月到12月期間,我透過基本面選股條件,建立了一個投資組合,實際投入資金的個股包括鑫永銓(2114)、聚鼎( 6 2 2 4 ) 、勤誠(8210)、廣隆(1537)、旭軟(3390)共5檔中小型股。其中, 旭軟因為表現不佳,我在2013年10月即執行停損;鑫永銓、聚鼎、勤誠、廣隆則持有到隔年, 結算至2014年6月底,整體投資組合獲利約25%,是同期大盤績效的2倍以上。

以聚鼎的具體操作過程為例, 它是台灣市占率第1的P P TC( 電子保護元件) 廠商。我在2013年時注意到聚鼎時,股本將近8億元,觀察2008∼2012年的財務數據,5年平均稅後淨利率除了2008年為較低的18%之外,2009∼2012年都在21%之上。5年平均ROE則為21.7%,也符合須高於15%的標準。另外,5年營業現金流對淨利比皆高於50%、負債比皆在50%之下。自由現金流只有2008年為負值,其餘4年皆為正值。

檢視各項財務數據大致符合條件,股利政策也相當穩定,數年來均有80%左右的股息發放率;例如2010∼2012年這3年的EPS為4.6∼4.9元、配發股息約3.4∼4元(詳見表1)。觀察2013年上半年獲利與2012年相近,若2013年配發股利同樣為4元,則66元以下買進即有6%以上的殖利率,若要求10%以上的股利折現率,則須在60元以下買進。因此我在2013年9月在55元開始布局聚鼎; 買進後,10∼12月營收持平,但股價持續上漲, 因此10月及12月各向上加碼1次,最高買到60元,預期的股息殖利率約6.6%∼7.2%。

2014年初聚鼎股價續漲,同年2月還一度突破80元,不過財報公布後獲利只有持平,後續營收也未見成長,加上同年5月股價開始轉弱,數次跌破季線,於是5月間分批出清,平均價約73元(詳見圖1),這波操作的累積報酬率約26%。 (本文摘自第4篇)

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