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〈展望2017〉全球趨勢大逆轉?8張圖一次看明白!

鉅亨網 標誌 鉅亨網 2017/1/4 鉅亨網編譯張正芊

進入 2017 年,股票買氣仍旺,債券依舊失寵;先進國家通貨膨脹走升,美國經濟及企業獲利樂觀氣氛高昂;但美國新總統川普 (Donald Trump) 也將上任,對全球貿易展望投下陰影。總之從通膨、製造業、公債殖利率到貿易,今年金融市場可能面臨哪些重大趨勢變化,《彭博社》以下列 8 張圖表來描繪:

1.    通膨火熱

近年德國通貨膨脹率趨勢線圖

今年市場最重要主題之一──通膨展望升溫,周二 (3 日) 再由德國最新消費者物價指數 (CPI) 得到印證:德國上月物價較一年前上漲達 1.7%,超越經濟學家預期的成長 1.3%。儘管基礎物價上漲壓力仍微弱,但最新數據或許已足夠令歐洲央行 (ECB) 的鷹派勢力擴張,進而朝緊縮貨幣政策前進。法國興業銀行 (Societe Generale) 便預警,今年下半市場可能再度籠罩量化寬鬆 (QE) 減碼憂慮。

2.    原物料價格漲勢再起

WTI 油價近年走勢線圖

歐元區及美國接下來幾個月的總體通膨數據,可能將因能源價格攀升而推高。美國西德州中級原油 (WTI) 價格已漲上每桶 55 美元,創 2015 年 7 月以來首見,因科威特及阿曼減少產油量,暗示石油輸出國組織 (OPEC) 與非 OPEC 油國在 2016 年底達成的減產協議,應該會落實。

3.    美元熱

川普當選以來彭博美元指數走勢圖

自從川普 (Donald Trump) 當選美國總統後,市場也看好美元漲勢。追蹤美元兌 10 種對手貨幣的彭博美元現貨指數,自 2016 年 11 月 8 日美國總統大選後,已上漲 6.5%。因投資人預期美國監管放寬、政府支出增加及減稅,能刺激美國經濟及通膨升溫。

不過投資人也擔心:美元強勢,是否會在今年下半對美國經濟產出構成壓力?是否會影響到美國聯準會 (Fed) 升息計畫?且由於美元是全球主要融資貨幣,美元若漲太兇,恐怕會影響到新興市場國家的流動性及經濟成長。

4.    人民幣貶勢

放空人民幣部位持續攀升

受到美元走強衝擊的主要新興市場貨幣之一,正是中國的人民幣。人民幣貶勢加重,會造成資金加速逃離中國,並使得中國內部流動性緊縮。無怪乎北京當局在 2016 年結束前採取意外行動,沖淡人民幣兌貿易加權後一籃子貨幣中的美元重要性。

如今眾人目光都放在中國外匯儲備數據,關注是否會跌破重大信心關卡 3 兆美元;上個月數據將在本月 7 日公布。如果守不住,人民幣恐面臨更嚴重的貶值壓力,使得中國當局欲提振民間、抑制信貸擴張的努力,變得更加困難。

5.    製造業景氣循環

美國 ISM 製造業數據近年走勢

全球工業生產循環增強,可能給中國決策當局帶來一些喘息空間。周二公布的英國 12 月製造業數據,創 30 個月來最大增幅,歸功於需求穩健及英鎊貶值。美國供應管理協會 (ISM) 公布的上月製造業數據,也呈現 2 年來最強漲勢,凸顯企業信心躍升。

此外,歐元區 12 月製造業數據更創 2011 年 4 月以來最大成長幅度,加深市場相信,已開發國家通貨膨脹壓力正在上升,且歐洲企業成長基礎更穩固。摩根大通 (JPMorgan Chase) 指出,企業支出增加及產品價格上漲,將帶領今年全球製造業進一步擴展。從過去 2 個月亞洲出口數據強勁可見,終端產品的需求成長可期。

6.    殖利率曲線改變

本世紀先進國家公債期限溢價走勢圖。棕色:美國,灰色;英國,藍色:歐洲

今年市場的另一個重要主題,是公債的期限溢價 (term premium),即持有較長期公債相對於較短期公債能帶來的額外報酬。2016 年中,美國、歐洲及英國的期限溢價都大跌,因市場預期這些地區的央行會繼續維持貨幣寬鬆。

法國興業銀如今預估,今年期限溢價可能大漲,因美國公債發行量增加,且面臨價格壓力;加上已開發國家的公債殖利率曲線,相較於短期公債低落的絕對殖利率,仍顯得相對平坦。若按照歷史經驗,則殖利率曲線的形狀,將顯著影響今年新興市場國家的資本流動循環,以及 Fed 升息的速度。

7.    資本支出希望

能源價格下降提振家庭收入,但不利於企業獲利。左圖:近年能源價格下降對家庭實質收入帶來的刺激效果,右圖:本世紀美股企業營利走勢圖,深藍──去除金融企業,淺藍──去除金融及能源企業。

分析師看多今年美股及美國經濟原因之一,是資本支出循環可望改變。高盛 (Goldman Sachs) 便預期,美國企業投資經通膨調整後的長期停滯情況,可望在今年結束,多虧能源價格上漲預料拉抬企業獲利,進而提振資本支出。 聯博 (AllianceBernstein) 也看好今年企業支出可能「大爆發」,因獲利改善,而這將有利於景氣循環相關產業及基礎建設業。

8.    政治勢力占上風

川普近來在推特 (Twitter) 發布一連串言論,一再凸顯美國面對中國威脅,將採取更偏向保護主義的政策,使得全球貿易戰的陰影揮之不去。大和資本市場 (Daiwa Capital Markets) 列出以上預測,在美國對中國進口品實施不同的懲罰性關稅之下,中國出口及經濟成長率會受到多少程度的影響。

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