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後市樂觀 美國小型股將續強

智富月刊 標誌 智富月刊 2017/1/24 撰文者:賀先蕙


在美國,2016年是小型股勝出的一年,相較於大型成長股平均報酬率只有2.7%、大型綜合類股平均報酬率8.96%、大型價值股平均報酬率14.66%,小型股平均報酬率高達16.96%。

而在台灣販售的80多檔美股基金中,績效表現最佳的是報酬率高達28.83%(2016年全年,以原幣計價)的美盛銳思美國小型公司機會基金。

《Smart智富》月刊在2016年12月獨家專訪到了該檔基金的經理人比爾.漢區(Bill Hench),談他對2017年美股的展望。

漢區強調,在共和黨的新任總統川普(Donald Trump)當選前,市場都認為,如果是民主黨的希拉蕊(Hillar y Clinton)當選,又將會是高稅率、高管制的4年。

獲利了結基礎建設股
買進跌深健康醫療股
川普的當選徹底改變了市場對前景的看法,「美國大多數的人,本來都認為未來4年的稅負還是會很重、管制依然沒有鬆綁。但是,一夜之間,大家開始預期稅負會變輕、政府管制也會有很大的改變。如果這的確發生,(經濟)成長就會比大家想像中的改善,而這會對小型股很有幫助。」漢區分析。不過,漢區也指出,由於市場的樂觀是基於對未來的期待,因此,隨著美股整體股價高漲,目前操作上難度也增加。他已經開始逐步獲利了結包括基礎建設等在內的類股,並且開始買進跌深的健康醫療類股。

漢區說,他操盤的這檔基金在2016年的亮眼獲利,很大一部分是來自2015年所建構的基礎建設類股,「2015年時,我們買了很多基礎建設類股。因為我們在閱讀包括工程、建築方面的期刊時發現,愈來愈多的共識認為,我們的國家沒有花費足夠的錢在這上面。當選舉來臨時,我們的判斷是,不論是誰當選,都必須要在這方面有比較重大的支出。而這些股票也在選舉後表現得非常好。我們已經開始降低其中某些的持股。」

然而,漢區也開始在這波跌深的健康醫療、消費類股中,尋找下一波機會,「很多的醫療機構,例如醫院等,它們的股價在大選後都大跌,主要是擔心「歐巴馬健保」(Patient Protection and Affordable Care Act)的改變,另外也擔心負債水準。為什麼我們覺得有機會?因為我們認為恐懼是太過了。」漢區分析。如果以標準普爾500指數(S&P 500指數)來看, 指數全年上漲9.53%,而11個次產業中,只有健康醫療產業全年下跌4.4%,其餘皆上漲。

基金偏好「逆向投資」
專挑具轉機題材低價股
漢區有20年的操盤經驗,而這檔基金的操作風格,是所謂的「逆向投資」(ContrarianInvestment),也就是專門投資被市場唾棄,但是股價低廉且有轉機可能的個股。主要方法是根據股價淨值比(PB)、股價營收比(Price-to-Sales)來找出股價極便宜的個股,再透過訪談公司管理階層,找出有轉機的標的。

而這檔基金的個股投資年限一般是設定1年半至2年,因此,漢區解釋,這檔基金的投資組合中,持股最高的個股,通常是獲利最佳、準備賣出者; 而管理團隊最喜歡的個股,則是持股相對低、在投資組合最後面的個股。針對這些標的,管理團隊會逐步建立部位。由於小型股流動性差、風險較高,因此這檔基金的持股也高度分散,持股檔數一般都介於200檔至250檔之間。

展望2017年,漢區感到相對樂觀,一方面是美國小型股經歷比較弱勢的2014年與2015年(詳見圖1)。一般來說,小型股翻轉後,都有一段不錯的表現,因此,2017年可望延續2016年的強勢,「通常在困難時期後,我們可以有非常好的表現,這不是我們『現在』做對了什麼事,而是在(市場)很困難時,我們做對了什麼事。」漢區強調。另一方面,雖然股市漲高、操作難度增加,但是他仍然對今年的美國經濟成長感到樂觀,「這個基金表現要好,通常GDP成長率也要好。GDP成長率愈好,我們表現就愈好。」漢區說。

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