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股市的恐懼指數 是不準 還是解讀錯誤

鉅亨網 標誌 鉅亨網 2016/8/9 鉅亨網編譯郭照青

如果股市高點即將出現,這絕非因為VIX指數已然偏低。

VIX即芝加哥選擇權交易所(CBOE)的波動指數,被廣泛認為是投資人的恐懼指標。上週五,SP 500與Nasdaq指數均創新歷史高點,VIX亦下降到了11.18極低水平,這顯示投資人已高度志得意滿。

根據大多投資顧問於週末發布的報告顯示,這是一項讓人擔憂的訊號。他們係以反向分析方式解讀VIX指數,亦即他們相信,股市普遍缺少恐懼,是一項不祥的訊號。

然而,歷史數據並不支持他們對VIX指數的如此解讀。平均而言,在低VIX指數之後,股市的表現並不亞於高VIX指數之後。

據統計,自1990年以來,當VIX指數低於12,股市的報酬率,與VIX指數高於歷史中間值18.6時,幾乎相同。

這結果與反向解讀VIX的結果,截然不同。

這讓人意外的結果,正是耶魯大學二位教授Alan Moreira與Tyler Muir近來為國家經濟研究局研究的主題。他們在歷史數據中,還發現了另一種型態,即高波動率期間傾向於集中在一起。他們得到一項意外的結論:每當VIX指數大幅上升,投資人就當減碼股市,當VIX指數下降,就恢復加碼,如此當可打敗市場。

投資人不只可以打敗市場,晚上還可一夜好眠。這與反向分析師多年來對VIX指數的解讀,完全相反。

由於目前VIX指數偏低,二位教授的研究意味,投資人此時較適宜投資股市。只有在VIX指數大幅上升時,投資人才應該轉為擔憂。

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