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路透調查:債券多頭「低殖利率」時代已逝!但後市跌幅已有限

鉅亨網 標誌 鉅亨網 2016/12/7 鉅亨網編譯許光吟 綜合外電

據《路透社》週二 (6 日) 所公布的一項市場調查顯示,多數市場分析師表示,在過去數週美債殖利率大漲的帶動之下,全球債市落在「負殖利率」水平之債券,已快速下滑。

如上圖所示,根據《彭博社》數據估算,當前全球「負殖利率」之債券規模已降至 7.8 兆美元,而此前在今年九月底時,全球「負殖利率」之債券總額還高達 11 兆美元。

在川普 (Donald Trump) 當選第 45 屆美國總統後,隨之而來擴大基礎建設、增加財政刺激的「川普新政」,快速地拉升市場對於未來的通膨預期,在通膨貼水的推升下,美債殖利率在過去數週出現數輪大漲,價格暴跌。

而從美債殖利率曲線的變化上,更是可以清晰看到,去年 12 月 7 日的美債殖利率曲線 (藍) 與當前的美債殖利率曲線 (綠) 相比,殖利率曲線已明顯趨於陡峭,顯示市場對於未來的通膨預期已進一步走揚、對於債券所要求的通膨貼水,亦是進一步走高。

綠:目前美債殖利率曲線 藍:去年同期之美債殖利率曲線 圖片來源:U.S. Department of the Treasury

通膨貼水:   在市場廣泛預期未來的通膨率會更高的情況下,為防債券「持有至到期」之後,該債券所贖回之本金與利息,不會受到通膨而侵蝕貨幣購買力,故市場會向債市要求所謂的「通膨貼水」,預期未來通膨率越高,則市場要求的「通膨貼水」即越高。

以簡單、但不精確的說法舉例表示,假設美債十年期殖利率落在 1%,但是市場預期未來十年美國通膨率將成長 2%,那麼當前美債殖利率即需落在 3%,才是合理的利率水平。

據《路透社》向市場 60 位債市分析師調查顯示,目前多數分析師廣泛預估,近期債市的殖利率大漲已現過度反應,估計未來美債殖利率的漲幅,恐怕是相當有限。

雖然展望後市美債殖利率漲勢可能收斂,但這並不代表美債殖利率將反轉下跌,分析師預估,2017 年美債殖利率仍將溫和上揚,只是不會再出現如此劇烈的漲幅。

荷蘭合作銀行 (Rabobank) 經濟學家 Stefan Koopman 說道:「只有在通膨預期持續走揚的前景之下,才可能造成美債殖利率曲線斜率進一步趨陡,但從目前美國薪資的成長力道來看,估計未來通膨預期能夠持續走升的動能,並不是太大。」  

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