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中國新視野-合理配置社會資金 降低融資成本

中時電子報 中時電子報 2014/5/14 項崢

中國金融工作的重點仍應是盤活融資存量,用好增量資金,努力減少無效資金佔用,進而有效降低實體經濟融資成本,促進經濟結構順利調整,穩定宏觀經濟增長。

當前中國宏觀經濟金融運行的一個突出特徵是,貨幣供應量規模龐大且持續較快增長,而實體經濟融資成本仍居高不下。這種看似相互衝突的現象,實際上反映出社會資金的無效和低效佔用問題。為此,中國金融工作的重點仍然應該是盤活融資存量,用好增量資金,努力減少無效資金佔用,進而有效降低實體經濟融資成本,促進經濟結構順利調整,穩定宏觀經濟增長。

實體經濟融資成本居高不下,與中國貨幣供應規模龐大形成一定程度背離。根據5月12日中國人民銀行公佈的金融統計資料,2014年4月末,中國廣義貨幣供應量M2為116.88兆元,同比增長13.2%。雖然比去年同期低2.9個百分點,但從貨幣供應對全社會生產與交易的支援角度分析,仍處在歷史高位,貨幣供應總體充裕。

但吊詭的是,實體經濟融資成本不僅沒有明顯下降,反而高位上漲。據2014年第一季度中國貨幣政策執行報告,3月份非金融企業及其他部門一般貸款加權平均利率為7.37%,較上年12月上升0.23個百分點;執行上浮利率的貸款占比為70.25%,比上年12月上升6.84個百分點。

社會資金配置存在結構性矛盾是主要原因,表現為:一是資金在房地產領域過度聚集。2014年一季度末,全中國房地產貸款同比增長18.8%,高出各項貸款平均增速4.9個百分點。在銀行信貸之外,以財富管理形式存在的相當部分影子銀行融資也主要流向房地產領域,這些實際上對其他實體經濟部門的資金供應形成較大程度擠壓。

二是僵屍企業對信貸資金的無效佔用。在鋼鐵、水泥、光伏等產能過剩行業,存在為數不少的僵屍企業。這些企業本身已不具備盈利能力,完全依靠信貸資金低效、無效運轉,但擠佔了相當規模的信貸資金,增加了信貸投放緊張程度。

三是利息被動增加也擠佔一部分信貸資源。當前實體經濟部門盈利能力欠佳,部分企業利息償還需要新增信貸資金支援。截至2013年末,中國人民幣各項貸款餘額為71.9兆元,按照7%的年加權平均利率計算,每年利息總額大約為5.03兆。

四是為防止影子銀行兌付風險發生所形成的無效、低效資金佔用。近年來中國影子銀行融資迅猛增長,2014年一季度末中國信託公司受託資產已達到11.73兆元,基金子公司管理資產規模達到1.38兆元。假定按照商業銀行1%的不良貸款率計算,影子銀行融資將存在至少1300億元的不良資產。但實際上金融市場上爆發兌付風險的事件還很少,通過影子銀行滾動發行或過橋貸款承接,實際上掩蓋了這部分資產風險的暴露。

雖然官方PMI指數已經連續兩個月微升,但PPI連續26個月負增長,表明製造業增長動力仍在積聚,需要低成本融資支援,推進結構調整與設備更新改造。而盤活存量、用好增量,依然是解決當前經濟金融運行矛盾的重要工具。只有積極引導金融機構加大融資結構調整,努力減少無效、低效資金佔用,才能置換大量寶貴的信貸資源,有效降低實體經濟融資成本,並用於經濟結構調整與經濟發展方式轉變。而單純依靠貨幣注水,實際上並不能真正解決經濟金融運行的深層次矛盾。對此,還須有理性認識。

(本文摘自經濟參考報)

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