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中國新視野-滬港通的三大關鍵

中時電子報 中時電子報 2014/4/26 吳青

「滬港通」框架的提出,無疑是近期資本市場盡皆矚目的大事。表面上看,滬港通直接作用於股市,但是其對中國資本市場制度變革的影響意義更為深遠。筆者認為,滬港通順利推行,實現滬港兩個交易市場之間的資金順利流通,有三方面的制度變革或創新是不可或缺。

首先,實行T+0交易制度改革,與國際接軌。T+0是一種證券(或期貨)交易制度。凡在證券(或期貨)成交當天辦理好證券(或期貨)和價款清算交割手續的交易制度,就稱為T+0交易。

T+0交易曾在中國證券市場實行過,因為它的投機性太大,為了保證證券市場的穩定,目前中國上海證券交易所和深圳證券交易所對股票和基金交易實行T+1的交易方式,且設置了每日10%的漲跌停板,而國際成熟的資本市場則沒有這些限制,港股也為T+0交易制。

在今年兩會期間,中國證監會主席肖鋼在接受媒體採訪時也表示:「若要推行T+0,不會一步推開,而是考慮在一定範圍內,設定一些條件先行試點,其中一種可能是先從大盤藍籌股開始試行。」

T+0交易制很可能因為滬港通的開閘而開始實行。

其次,滬港通可能引發投資者綜合保障機制的改革。滬港通的消息公布後,大陸股市走強,但很多經濟學家對滬港通的未來持冷靜態度。主要原因在於,投資者資金會流入港股,啟動市場並不意外,但是在港投資者是否會投資內地股市,似乎是個問題。

近年A股市場的荒謬現象是,中國經濟增速連年位居全球前列,A股過去3年表現卻在全球敬陪末席;大陸內部資金泛濫,投資者寧可炒房、炒農產品、買理財產品,也不願投資A股。核心問題在於A股市場存在不規範、不公平、不透明的現象,投資者綜合保障機制不夠完善。

因此,中央推股市直通車,為A股引入更多國際投資者,就需要一併吸納國際市場對企業管治、保障機制的高要求,以發揮更大市場力量,促進對投資者保障制度的改革。

第三,滬港通將會引發對監管制度一體化的新要求。證監會新聞發言人張曉軍在談到滬港通的監管問題時指出,總體遵循不改變兩地現行的法規以及交易習慣,初步考慮對於上市公司,以上市公司所在地原則進行監管;證券公司則是持牌所在地進行監管;而對於投資者,是按照交易發生地來進行監管。

香港股市監管比較完善,制度規則比較成熟,而A股市場存在制度不完善、股市三高(高發行價、高本益比、高集資額)、過度包裝造價等問題,滬港通實現之後,兩地將實現監管合作,這有助於提高大陸資本市場監管水平,在聯合監管的實踐以及大陸、香港資本市場監管一體化的嘗試中引發更多監管創新;而滬港證券市場的互聯互通實際上也將為籌謀已久的「滬深港臺」證券市場一體化進程做出實質性的探索。

制度變革的目的是使資本市場獲得一個可持續發展的根基,真正成為中國大陸經濟市場化配置資源的高效平台,使得大陸國民財富和海外資金匯集資本市場,為中國實體經濟的發展創新服務。

而只有真正開啟制度變革和創新,紅利才會真正出現,滬港通才將給中國資本市場創造一個雙贏局面。

(本文摘自經濟參考報)

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