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名家觀點-美貨幣政策向前看

中時電子報 中時電子報 2015/12/17 沈中華

美國聯準會17日凌晨宣布升息1碼,為近10年來首次升息,結果如外界事前的預料,不確定性因素消除後,市場終於鬆了一口氣。由於4月市場已預期美國將升息,當時已造成開發中國家的資金大幅回流美國,正式宣布升息後利空已出盡,因此這次升息對台灣市場影響應不大。

美國是否升息今年以來一直牽動全球投資人悸動不安的心。嚴格來說,目前美國經濟並非全面走強,而且自2007到2009年金融風暴之後,在已開發國家中沒有一國央行升息後,能夠成功維持利率不降,包括歐洲央行與瑞典、以色列、加拿大、韓國等國央行。不少專家也質疑美國升息是否也只是曇花一現,最後又會回到零利率。

此外,美國升息後市場利率卻未隨之上升,升息效果不大。儘管美國的GDP成長率已傲視先進國家,但物價上漲率卻只有1.2%,幾乎接近通縮,美國為何選擇現在提高利率壓抑景氣與通膨?更何況目前美國根本沒有通膨。

這是基於美國貨幣政策的獨特思維,首先,美國的貨幣政策向來含有大量向前看的部分(Forward looking),它是以判斷未來經濟走勢為主,而非看今天的經濟狀況。第二是制敵於先機的想法,要不讓過熱景氣有任何發生的可能,要決戰千里之外。第三是貨幣政策的執行有時間的落後,如果未來景氣會過熱,則今天就要緊縮,如此時間上正好抵銷未來過熱的景氣。

美國升息宣布的同一天,我中央銀行理監事會決議降息半碼,重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各調降0.125個百分點,和美國聯準會的動作不同步,這也顯示美國升息對台灣市場的影響不大。央行降息,既可刺激消費、投資,同時也可帶動新台幣貶值,以增加出口,有助於提振經濟。

而目前中國大陸產能過剩問題尚未解決,經濟在6.8%上下徘徊,所以美國升息可能加重市場對人民幣貶值的預期心理,由於人民幣在11月30日才成功被納入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(SDR),人民幣有些微升值的預期,但最後的淨效果仍有待觀察。

(作者為台大財金系教授)

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