您使用的是較舊的瀏覽器版本。若要獲得最佳 MSN 體驗,請使用支援的版本

打入產業新星陣營 獲利爆發

智富月刊 智富月刊 2015/12/29 撰文者:黃嫈琪


編按:股價要上漲,「基本面」往往是重要支撐,但為什麼同樣都是好股票,有些能讓投資人賺到超過20%的年化報酬率(含股利),而有些股票的年化報酬率卻只有個位數?

曾出版暢銷書《財報狗教你挖好股穩賺20%》的財報狗團隊,在新書《財報狗這樣選對成長股》中,根據近5~10年來,獲利與股價皆有顯著成長的台股上市櫃公司做研究,發現這些所謂的「成長股」,其基本面的成長動能不外乎來自「搭上科技發展趨勢」、「跟上生活產業變革」、「符合法規與政策方向」、「客戶績效顯著提升」、「獲利關鍵因子改善」、「投資開花結果」等6大方向,只要具備成長動能,獲利與股價也有機會跟著上升,以下為新書精彩摘要:

打入新客戶意味新的成長動能,不過既然是第1次合作,就需要較長時間磨合,且失敗機率不低。開發新客戶大致可分成3種狀況,以成功機率從高到低介紹如下:

狀況1》原產品增加新客戶

公司的核心產品沒有改變,只是多了一個新客戶,讓公司得以利用原有的專業技術開發新業務,這種情況的成功機率相對較高。

智崴:打造媲美迪士尼遊樂設備,拿下國際訂單

智崴(5263)成立於2001年,早期與各國際大廠如德州儀器(TexasInstruments)、微軟(Microsoft)等公司合作開發手機軟體,始終發展不順。2007年,台灣的義大遊樂世界找上了智崴,希望智崴為其開發類似加州迪士尼「飛越加州」的懸空式體感模擬遊樂設備,並取名為「飛越台灣」。

智崴接下了生意,2010年完工的「飛越台灣」是除了迪士尼樂園之外,首座懸空式體感模擬遊樂設備,讓智崴從此打響知名度;原本2010年還是虧損,2011年開始轉虧為盈。

智崴產品與加州迪士尼「飛越加州」的差別,在於迪士尼只有兩軸設計(上下移動、左右移動),智崴則採取六軸設計的運動平台(除了上下、左右與前後移動,還可傾斜、旋轉),運行時更具臨場感。

由於「飛越台灣」的成功經驗,陸續有國際業者找智崴合作,也造就了智崴在2013年第4季∼2014年第3季的大幅獲利成長時期(詳見圖1)。2013年多數時間都在70∼80元盤整的股價,2014年6月甚至被拱上675元。

由於主要營收是來自體感模擬遊戲設備,智崴依然有設備股特性,景氣好可以賺大錢,景氣差時恐怕又要陷入虧損,從單季獲利就可看出這種大起大落的特點,股價也隨之波動,這對公司的經營相當不利。於是智崴從2015年開始嘗試新的商業模式,就是採取與遊樂園「分潤」方式──智崴將設備交貨給遊樂園時,只收取部分款項,之後再從遊客搭乘的營收當中抽成。

雖然智崴力推此種分潤模式,但畢竟不是一般遊樂園習慣的模式,願意接受的廠商並不多,也導致智崴的營收與獲利出現下滑。為了推廣此模式,智崴與苗栗尚順育樂中心合作,為其打造包含「進擊的巨人」飛行劇場在內共15套設備,就是要採取分潤模式。若開幕後口碑不錯,也確實能創造雙贏,那麼其他遊樂園或許也會開始接受。

F-豐祥:新客戶注入獲利新動能F-豐祥(5288)是越南機車零組件製造商,在2013年以前,客戶都以傳統機車為主,屬成熟產業,毛利率相對偏低。豐祥在2013年接觸到新客戶──休閒車大廠北極星(Polaris)。北極星生產的產品包括重機、沙灘車、越野車等,必須相當耐操,對於零組件的要求當然也高,使得豐祥出貨的零組件毛利率也較好。

豐祥2014年時開始小量生產休閒車零組件,隨休閒車比重增加,豐祥的毛利率也呈現上升趨勢,為獲利帶來成長動能。2015年前3季EPS(每股稅後盈餘)已達5.35元,逼近2014年全年的5.77元,尤其2015年第3季達到稅後淨利年成長逾1倍的成績,創下新高紀錄,也讓豐祥股價一路上漲。

須留意,豐祥的主力產品還是越南機車零組件,若東南亞的狀況轉差,可能也會影響到豐祥的獲利,投資人也要同時關注越南的發展。

狀況2》打入產業新星供應鏈

若只是打入一個新客戶,對公司的成長性可能幫助有限,但若這個客戶是有長期成長性,或是短期暴紅的「產業新星」,就會有較顯著的幫助了。

高力:為燃料電池大廠開發關鍵組件,業績吃補

美國Bloom Energy公司成立於2002年,發展的是燃料電池技術。由於燃料電池具有低汙染、高續航力、高能量密度等特性,很適合企業、資料中心拿來當作備用能源系統,近幾年快速發展,蘋果公司(Apple)、沃爾瑪(Walmart)、eBay、可口可樂等大型企業都是其客戶。

高力(8996)在2009年以前,主力產品是板式熱交換器,主要用在空調、冷凍機等產品。2009年時,Bloom Energy看上高力的技術,與高力合作開發燃料電池中關鍵組件「Hot Box」(熱反應爐)。剛開始生產時良率較差,再加上其他產品因金融海嘯銷售不佳,導致公司陷入虧損,不過2010年Hot Box良率提升,加上Bloom Energy的銷售愈來愈好,高力的營收開始直線上升,2009∼2013年營收複合成長率高達26%,而Bloom Energy占高力營收也從2009年的12%上升至2013年的61%!

進入到2014年後,雖然獲利繼續成長,但營收已出現停滯,Bloom Energy的營收貢獻也從2013年的13億9,000萬元降為2014年的12億9,000萬元,推測是與「客戶分散供應商」有關,有另一家印度公司也開始為Bloom Energy生產Hot Box。雖然燃料電池未來還是大有可為,但高力畢竟太依賴Bloom Energy一家公司,未來要觀察高力能否打入其他燃料電池供應鏈來分散風險。

狀況3》參與產業巨頭創新計畫

產業巨頭一般擁有較多資源,並具備一呼百應的影響力,所以若能成為產業巨頭最新計畫的供應商,當然也是令人振奮的事。若巨頭的計畫成功,供應商就跟著上天堂;但若計畫失敗,雖然短期內仍可跟著受惠,但以長期角度來看,可能要賠上研發資源及機會成本。

聯亞:參與英特爾矽光計畫,營收大幅成長

矽光計畫由英特爾(Intel)在2007年提出,是利用光纖取代銅線的網路傳輸技術,除速度提升,也可節能約40%。聯亞(3081)是生產雷射磊晶片的廠商,算是光纖通訊產業的上游;2009年時Intel找上聯亞,共同開發矽光計畫需要用到的磊晶片。2013年時Intel貢獻聯亞營收只有8,600萬元,占營收比重12%,2014年時已成長至3億6,000萬元,占總營收成長至28%,成為推升聯亞2014年大幅成長的重要動能。

聯亞近年的成長除了受惠於矽光計畫,中國政府扶植光通產業也是重要因素,中國的光迅集團受此政策影響而快速成長,供應商聯亞也受惠。聯亞的營收與稅後淨利,2014年跟2013年相比成長了83%、127%(詳見圖2),2015年更是逐季成長;2014年7月上興櫃以來,到2015年6月時的最高點,股價也翻了1倍。矽光計畫未來若發展順利,Intel貢獻聯亞營收仍有成長空間;不過中國光迅集團的部分,則可能隨著中國政策而有大幅波動,需保守看待。

正文:WiMAX計畫終止,參與網通廠受害若你認為IT巨頭Intel發展的創新計畫一定會成功,那一定是有什麼誤會。WiMAX(全球互通微波存取)是一種高速無線網路傳輸標準,與我們常聽到的2G、3G、4G是不同的規格,2G、3G、4G背後的支持者是由傳統電信大廠組成的3GPP(第3代行動通訊合作計畫),而WiMAX背後則是以Intel為主的IT大廠,目的是與傳統電信大廠抗衡。

由於WiMAX頗有成為主流規格的架式,台灣政府在2007年時開放了6張WiMAX執照,業者不但花大錢買執照,並投入大筆資金在基地台與後端網路的建置,政府也砸大錢補助相關業者發展。

然而,傳統電信巨頭實力雄厚,LTE(長期演進技術)還是成為4G的主流,而老大哥Intel竟在2010年就宣布停止發展WiMAX。

最慘的就是得標的營運商,2015年7月,6家業者僅剩全球一動還在營運WiMAX業務,其他則申請中止業務,其中大眾電信早已於2014年宣告破產。為電信業者開發WiMAX產品的網通廠也間接受害,投入較多的正文(4906),2008∼2012年有貢獻一定的獲利,不過由於各國陸續停止發展WiMAX,正文的WiMAX產品於2012年後開始快速下滑。雖然當初投入的研發資源
付諸東流,不過WiMAX背後的技術與LTE有相關性,對正文後來轉發展LTE還是有幫助。

可得知,打入新客戶後對短期營收動能都或多或少有幫助,但可能只是曇花一現;投資人還是要好好研究客戶或相關產業、計畫的進行狀況,才能較準確地判斷公司未來的發展。 (本文摘自第4篇)

© 由 智富月刊 提供

更多來自智富月刊的文章

image beaconimage beaconimage beacon