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準總統川普如何帶領美國?貝萊德:公債可能先受惠

鉅亨網 鉅亨網 2016/11/11 鉅亨網記者宋宜芳 台北

共和黨提名的唐納川普 (Donald Trump) 出乎市場意料勝選,短期內將為市場和政策帶來不確定性。貝萊德指出,目前川普的政策尚缺細節,而且其貿易、國安和福利政策有悖於共和黨傳統。不僅與華府維持現狀的立場相違背,他時常也與自己所屬的共和黨意見不和,所雇用的顧問群也比較不為人知。

川普曾說可能會推翻或重談貿易條件,並指稱中國操縱貨幣,在在顯示報復性保護主義的興起,如此張力加上川普執政的不確定性,市場初期反應很可能是避險情緒升溫,衝擊股市和企業債的表現,資金預期會往所謂的避險資產走,例如黃金和日圓。

貝萊德指出,美國公債將可能首先受惠,但如果市場認為川普的政策可能導致債務赤字擴大,對長天期債券來說,則會面臨壓力。

短線上,新興市場資產可能面臨賣壓,主要是因為新興市場依賴貿易及投資人的信心所致,墨西哥看來較為疲弱主因是其依賴對美國的出口。

儘管看到新興市場因其改善的經濟環境、寬鬆的貨幣政策及以全球為焦點的財政支出而有所支撐,但川普的勝選勢必帶來挑戰。

市場波動將動搖聯準會在 12 月升息的普遍預期,使得升息步調更加不明朗。不過貝萊德指出,川普計畫的減稅措施在短期內可能有助於提升消費支出,但很快將會拖累美國財政且驅使利率調升。

另外一方面,驅逐沒有合法居留權的移民,長期將使美國勞動力短缺且引發薪資上漲。這可能會推升通膨,而使利率上調的步伐加速。

此外,川普不滿目前長期低利率的貨幣政策,預期在未來 4 年,聯準會的委員結構將會有顯著改變。

貝萊德分析,其中一個平衡點是,川普在達成其上述目標是有所受限的。即使現在共和黨掌握著美國參眾議院多數代表,川普仍可能需與黨團代表所有妥協,因此可能將看到立法過程的僵局。企業的稅改與增加基礎建設開支所能獲得的兩黨支持將相當受限,然而將會是較為成熟的協商過程。基礎建設支出雖然會較為延遲,但比起現在低利的環境,將更有助刺激經濟成長。

貝萊德表示,更陡峭的殖利率曲線可能壓迫「類債券資產」(bond proxies),例如公用事業股票,周期性和價值股表現超越大盤。醫療保健類股可能從最近的跌勢中反彈,因為川普執政比較不會施加壓力來降低藥品價格。然而,藥價仍不免會受到媒體和政治輿論的壓力,因此也預期廢除或改變「可負擔健保法案」(ACA) 的可能性將使得不確定性上升。

貝萊德進一步說明,在較高通膨和殖利率曲線漸趨陡峭的預期下,中期表現較出色的資產將會是金融股。

共和黨也曾提議廢除金融危機後通過的「多德弗蘭克法案」(Dodd-Frank)。然而不確定性可能會擾亂投資人,且聯準會若延遲升息,短期對市場可能會帶來負面影響。貝萊德認為美國地區性銀行具有投資機會,因減輕監管的提案可加速其成長,並為其股東帶來較高的報酬。

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