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溢價31%也搶!收購好標的難尋 私募滿手銀彈無處發

鉅亨網 鉅亨網 2016/11/23 鉅亨網黃欣

在現今的低利率環境中,私募公司手中的現金水位節節上升、優良投資標的難尋,再加上中資企業與各國退休基金積極入市,收購市場中的激烈競爭,使市場上己經為數不多的標的更顯珍貴。

私募公司手中資金多到滿出來,爭相追逐優良資產的結果,就是需求過高推升價格上揚,也使投資人得貼上更多溢價才能搶到手。《彭博社》報導,私募公司今年收購案的平均溢價是 31%,是為 8 年新高。這是個警訊,因為數年後他們必須以更高價位脫手,才能讓出資的投資人感到滿意。

據調研機構 Preqin 資料,目前私募公司手中握有 8620 億美元銀彈尚未部署,不但比去年增加 14%,也是自 2008 年以來最高水位。況且,今年用於收購、併購資金則比去年下降了 13%。

供需不平衡讓目標資產價格水漲船高,私募公司一方面在投資上較勁,另方面又必須堅守其投資紀律。較佳資產估值自然較高,但願意付出高溢價的,遠不止私募公司。

中資在歐美市場日益活躍,今年以來,中國買家的海外投資金額超過 2300 億美元,比去年刷新紀錄 的 1060 億美元還多一倍以上。

今年 4 月的印表機製造商 Lexmark 的收購案,就是中國的艾派克科技 (Apex Technology) 與太盟投資集團 (PAG Asia Capital) 以溢價 17% 出線,擊敗美國私募公司 Thoma Bravo、Vista Equity Partners。

跨國酒廠南非美樂 SABMiller 有意出售中歐與東歐資產,競逐的身影中除了有美國、瑞士的投資集團,也有日本釀酒商朝日控股 (2502-JP) 和中國華潤啤酒 (0291-HK)。

各國退休基金、主權基金也開始直接投資加入私募公司的競爭行列。凱雷集團董事總經理 Marco De Benedetti 分析,一般而言,競爭者眾不是壞事,雖然在競購時彼此是競爭關係,但要賣出時選擇也比較多。

縱然私募企業願意付較高的價格購入資產,但也需確保良好報酬與脫手時的獲利。而近期市場波動幅度大,私募愛用的脫手管道──IPO──已經開始顯現一些問題。

律師事務所 Kirkland & Ellis LLP 合夥人 Neel Sachdev 表示,艱困的 IPO 市場是壓低估值的因素。據彭博社資料,今年至今,私募公司透過 IPO 所募得資金為 183 億美元,大不如去年同期的 364 億美元。

私募公司如 Apollo Global Management、Vista Equity Partners 手中的資產,今年不約而同放慢了準備 IPO 的步調。

Sachdev 說,若 IPO 被視為實現獲利的良好方式,估值預期可以再被推高。但從最近的例子來看,IPO 市場偏冷,估值也會出現下修趨勢。  

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