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產經解析-中國經濟轉型 對全球影響力降低

中時電子報 中時電子報 2016/1/9 聯博資深副總裁暨亞洲主權策略分析師陳祖傑

中國經濟成長趨緩,全球皆有感。許多外國投資人甚至認為中國已步入衰退,但中國政府並不這麼想,他們將目前較為緩慢的成長步調視為一種新的常態,而且是為了邁向一個更穩定經濟所需經歷的結構性改變過程。

在轉型途中,中國政府甚至不惜採取各種大規模財政刺激措施,來拯救經濟的下滑趨勢。

在聯博看來,比起擔憂中國經濟趨緩,企業與投資人更應關心的是,隨著經濟結構持續轉變,即使中國擁有高成長率,可能也無法像以往成為帶動全球經濟起飛的主力。

主要原因在於,中國的成長動能正在轉變中。在過去,中國的工業和營建產業在整體經濟扮演重要的角色,但如今,服務業的地位已愈漸提升。那些布局中國舊經濟的全球原物料貿易商以及傳統製造商,在過去幾年都經歷了嚴峻的成長趨緩。

但中國服務業卻有所不同,即使目前電子商務發展蓬勃,服務業的成長情況仍比工業好。

目前中國的第3產業,也就是服務業幾乎佔了中國GDP的一半比重;而包含工業與營建業的第2產業,佔中國GDP比重則從2006年的47%下滑到2014年為43%。假使扣除營建業,工業項目的衰退更加明顯,在2014年下降至36%。

過去,全球經濟體與企業皆高度仰賴中國的銷售業績,特別是舊經濟的重點產業,未來可能只會繼續感到失望。

進一步來看,服務業多數為非貿易類項目,尤其是在中國的服務業,多數都是國營或是壟斷企業。換句話說,外資企業與投資人很有可能無法直接受惠於服務業相對強勁的表現。

舉例而言,中國國內旅遊業在去年10月黃金週成長強勁,主要受惠對象是國內餐廳、飯店、國營鐵路與旅行社,其中大型國有銀行也受惠於與旅客支出相關的信用交易。

不過,海外投資人可能很難感受到這部分經濟的發展蓬勃,多數人只看到營建機械巨擎開拓重工(Caterpillar)在中國業績衰退的消息。這公司在中國的業務主要放在重機械產業,正是中國舊經濟的重心,此一產業受到營建工程減少與工業活動降低而趨緩。另外,該公司也面臨了許多中國競爭對手的低價策略考驗。

在聯博看來,隨著預期房市投資在2016年復甦,營建業或許會逐漸好轉。只是外國原物料供應商可能會參考2009至2010年期間,中國對原物料需求激增的情況,而將預期拉得過高。在當時,中國基礎建設投資每年成長60%至70%,房市投資出現30%至40%的成長,原物料需求也進一步提升。

事實上,目前基礎建設的投資已經呈現穩定成長,在過去3年每年成長20%至30%。雖然還不足以引發全球原物料循環,但至少已足夠防止整體經濟大幅走跌。

目前中國的房市投資仍以個位數字成長,但只要維持目前發展情況:銷售穩健、庫存加速下降、控制新建案開發量,那麼房市投資也將在2016年逐漸改善。

這些復甦情況應可提振原物料需求,但是提升程度恐怕不能與過去相提並論。另一方面,在過去許多曾參與房市榮景的中國房地產開發商,如今都因房市多年不景氣而退出市場。

因此,聯博預期接下來的房地產市場,投資炒作的氣氛將受壓抑,復甦規模也不如以往。當然,這同時代表了中國房市可能不像過去一樣,會對全球帶來很大的影響力。

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