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產經解析-陸經濟曙光乍現 落底有望

中時電子報 中時電子報 2014/6/15 陳祖傑

幾個月前,中國人民銀行放手讓人民幣固定匯率走貶,阻止熱錢流入,但也導致資本流出加速。如今,宏觀數據表現好轉,人民銀行開始拉升中間價,出口形勢亦改善,因此,中國經濟是否曙光乍現,落底有望,成了各界關注的焦點。

從近期經濟數據來看,有幾個中國經濟出現回溫的跡象,投資人或可多加留意。一是中國5月份官方製造業PMI為50.8,持續走穩,並較4月份數據有所增加;但,5月份服務業PMI為50.7,表現卻較上個月要來得趨緩。

這代表了什麼?聯博認為,中國5月份PMI數據回升,新訂單與產出成長,以及穩增長政策效果逐步浮現所致。而其中製造業PMI轉強、但服務業PMI轉弱的現象,則可以被解讀為:目前中國當地消費與民間部門的信心仍在下滑,但製造業卻因為有中國政府部分政策的提振下,而開始有回溫的跡象。

除了製造業的表現開始回溫外,在5月份所公布的數據中,中國貿易順差亦較上個月擴大近一倍。

根據中國官方公布的數據指出,中國5月出口年增率為7%,較4月數據顯著成長,進口則較去年同期衰退1.6%,整體貿易盈餘為360億美元,較4月大幅增加,並創下近半年來新高水準。中國5月貿易狀況出現好轉,進而推升近12個月的貿易盈餘回到2,550億元、僅略低於去年年初高峰的2770億美元。

另一方面,近來中國政府陸續祭出的許多政策,也可望對中國經濟產生一定的支撐作用。

今年初,中國政府一方面仍以緊縮貨幣政策和調控房市為主要政策方向,但同時間,也針對特定區域或產業,推出更多零星的「微刺激」政策來替代,象徵性微幅鬆綁財政政策,以減輕各界對中國經濟成長趨緩的疑慮。例如提前執行既有的各種基礎建設計畫、中小企業減稅措施,以及微幅調整農業與房市的融資目標。

日前,中國人民銀行又更進一步決定從6月16日起,再次「定向降準」(調降存款準備率),針對「三農」(農業、農村、農民)及小微企業(中小企業)貸款達標的商業銀行,下調存款準備率0.5個百分點。

參考過往的經驗,調降存款準備率的最大好處是金融機構可以透過擴大融資來刺激經濟活動;人民銀行4月底就曾針對縣域農村商業銀行、合作銀行調降存準率0.25個百分點,加強金融對「三農」發展的支持。對於再度祭出「定向降準」,中國人民銀行也重申,目前市場流動性適度充裕,貨幣政策基本方向並沒有改變,「將繼續實施穩建的貨幣政策,保持適度流動性」。

隨著中國5月份出口好轉,貿易盈餘亦反彈,減少了市場對於中國經濟的擔憂。近期中國經濟成長趨穩,亦透露出落底有望的曙光,加上政策方面的支撐,在在都有助於下半年人民幣兌美元的匯率走穩,市場信心也可望因而獲得改善。

許多投資人或許不相信中國公布的GDP數據,但是這些統計數據,卻是中國當局政策走向的重要依據之一。因此,我們不能對這些統計數據視而不見。儘管中國GDP年增率自去年第四季的7.7%,下降至今年第一季的7.4%,但這只不過顯示中國經濟成長率是「有秩序」地在降溫,不會造成任何市場恐慌。

聯博認為,緊縮貨幣政策以及房市進入調整階段,或將使得第二季GDP年增率下降至7.1%。然而,我們同時認為中國政府將以7%的成長率做為停損點,並讓下半年的經濟成長率維持在7%以上。

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