您使用的是較舊的瀏覽器版本。若要獲得最佳 MSN 體驗,請使用支援的版本

社論-適當管理TRF 以健全衍生商品市場發展

中時電子報 中時電子報 2014/5/22 編輯部

金管會昨日對TRF(Target Redemption Forward目標可贖回遠期契約)提出管理的七大方向,以整頓銀行的銷售秩序。上星期立法院財委會考察證券交易所時,金管會主委曾銘宗首度揭露,全台企業投資TRF(Target Redemption Forward目標可贖回遠期契約)的曝險金額超過新台幣1,500億元,其中上市櫃公司投資TRF名目本金有583億元,未實現評價損失為19億元;未上市櫃公司投資TRF則高達1,000億元以上,損失約40億元。其實該產品推出已有一段時日,但人民幣自今年2月從升值走勢突然反轉走貶,而且至今累計貶值幅度超過3%以上,國內許多投資人因而遭受很大損失,並向金管會和立委告狀才引起各方注意。

今年3月人民幣呈現較大幅度貶值時,摩根士丹利就指出,自去年至今全球開出的人民幣TRF就有3,500億美元,其中還有1,500億美元未平倉,由於行使價大多介於6.15至6.2兌1美元,若離岸人民幣跌破6.2價位,就會觸發大量補倉或斷頭,加劇人民幣的跌勢。大摩並估計,離岸人民幣每下跌0.1,整批TRF每月出現的虧損就高達2億美元。

我們要討論的重點不在TRF的風險有多高。因為這是一種全球銷售的產品,高風險高利潤,台灣的金融業加以引進本無可厚非,然而當風險降臨並導致投資人大幅虧損時,到底誰該負責,就成為檢討的重點。

首先來看金管會,這次許多企業客戶提出陳情後,金管會很快對銀行進行金檢,發現有些銀行的確胡亂銷售TRF給非避險目的一般企業,簡直就像2009年PEMG案(被稱為台版馬多夫案)的再翻版。據統計,銀行銷售TRF商品,總計超過1萬家企業投資,其中有一成左右、約1,000多家是一般企業,其總資產不到新台幣5,000萬元,且非專業投資人。對於竟有形象良好的銀行也賣出此產品給這些企業,曾銘宗主委表示頗感「驚訝」,可見銀行的經營管理仍有待改進。金管會已決定對銷售此商品而未做好SOP(標準作業程序)的銀行加以懲處以警傚尤,應是正確的做法。

其次看銀行的作為。銀行引進新金融商品提供給有需求的客戶,本來也是美事一樁,然而只顧自己獲利,不管客戶死活則完全失去銀行經營的專業和道德。例如這次的人民幣TRF,有許多客戶甚至不知道自己投資的是「獲利有上限,但虧損無限」的高風險商品,且這項商品客戶贏的機率相對小,但投行及銷售銀行則有極大獲利空間,銀行卻未告知客戶。

根據金管會說明,甚至有一家銀行,居然只有「英文契約」;本來TRF合約相當複雜,若沒有一定金融或財務投資背景,短時間內即很難了解交易及契約架構,更別談合約居然全數用英文寫。該銀行明顯未善盡保障客戶權益之責,更令人懷疑該銀行只想快速銷售商品,銷售人員可能都不是很清楚商品的內容,這就埋下日後與客戶的爭議。好的銀行要做到KYP(了解商品)、KYC(了解客戶),才能得到客戶長期的信任,但這次許多銀行沒做到。

再來看客戶方面。銀行除了不當銷售給不符條件的客戶外,客戶如果自己願意投資(或投機)TRF,就要自己承擔結果。事實上由於台灣的中小企業多押注人民幣穩定升值,之前銷售產品的銀行和投資產品的企業客戶也都有獲利,只是未料人民幣貶值來得突然,貶值幅度又超過預期,情勢乃為之反轉。

其實不只TRF的投資人發生虧損,剛公布的上市櫃公司的第1季財報,品牌大廠華碩受到人民幣大貶影響,匯兌收益縮水,首季總匯兌收益僅0.4億元,比去年同期匯兌收益10.13億元大幅減少逾9成,導致第1季的EPS降為5.87元,是11季以來低點。另一家上市公司仁寶卻因不做大陸內銷,沒有持有人民幣資產,逆勢受惠於人民幣貶值,首季匯兌收益高達6.37億元,較前一季的0.65億元遽增,扭轉去年同期虧損情況。

再看廣達,首季匯兌收益達12.23億元,高居各大筆電廠之冠,累計第1季稅後純益46.75億元,超出法人預期,其原因也是人民幣貶值帶來意外收益。

人民幣的升貶對廠商造成不同影響,有的轉虧為盈,有的收益滑落。過去幾年人民幣踩著穩定的步伐緩緩升值,大家都習以為常,然而今年初起,人民銀行宣布人民幣波動的幅度擴大為2%,而且開始反向貶值,自此人民幣終結單向升值,且未來走升走貶都有可能,廠商的匯率避險需求其實才真正開始。

為免干擾正常的營運,預料人民幣匯率的衍生性商品更將應運而生。TRF事件的發生,剛好讓金管單位、銀行和企業客戶,能進行一次深切檢視,如此則未來人民幣衍生性商品的銷售和投資,才可望朝著健全的方向發展。

更多來自 中時電子報 的內容

image beaconimage beaconimage beacon