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觀察企業經營者 挖3類黑馬股

智富月刊 智富月刊 2016/7/27 整理者:許家綸 口述:黑傑克


股東會熱季結束,今年你參加了多少場股東會?財經專欄作家黑傑克今年參加超過15場股東會,他遵循股神巴菲特(Warren Buffett)的思維:「投資時,要把自己當成企業分析師,而不是市場分析師。」認真參加股東會,親眼觀察企業經營者言行,再決定是否長抱。

黑傑克告訴《Smart智富》月刊記者,他今年參加的股東會中,上市櫃公司有4家,其他都是未上市公司。他把自己當成「場內觀眾」,觀察不同公司,再進行橫向比較。至於參加股東會最大的收穫,則是「親眼見到經營者」,特別是一些規模較小的未上市公司,甚至可以直接跟經營階層討論溝通,了解老闆的為人處事細節。事實上,公司能否長期投資,關鍵就看老闆人品。

他也曾經誤觸地雷股,後來檢討都是老闆出問題。按照今年參加股東會的心得,黑傑克認為有3類公司值得投資人留意,本刊特別依其口述整理摘要如下:

類型1》
經營者高持股
且接班布局完整

接班梯隊「靠譜」非常重要,我今年參加了兩家營建公司股東會,其中,鼎固-KY(2923)股本174億元,日月光張氏兄弟持股就超過97.39%,外部股東很少,持有10張就是前300大股東,買50張就成了前80大股東。公司現由第2代擔任總經理。股東會上,中規中矩做營運報告,看得出懂得尊重專業經理人,按部就班經營,不會給股東意外驚嚇。

再者,此公司資產增值空間大,坐擁北京、上海、重慶房地產接近300萬平方米的建物,這些建物1平方米購置成本約「新台幣」4萬元,但是當地房地產交易至少都要「人民幣」4萬元,即使在台灣,現在也買不到這麼便宜的房地產!

最後,公司有穩定租金收入,鼎固在北京中關村附近有個辦公室,現在已改裝成小單位,出租給微創企業,流動性高、易出租,且提供祕書服務,租金因此能夠拉高。

相較於台灣大型建商冠德(2520)的股東會,由董事長馬玉山主持,現在還不知道將由誰接班,公司正面臨轉型考驗,尤其想跨足觀光商場經營,但新竹台灣世博館店卻面臨收攤,在接班及經營布局上都還待觀察。所以一樣是房地產公司,看完2場股東會,就可看出哪家公司值得長期投資且資產具增值潛力。

類型2》
配發高股息的F股
賺除權息行情兼避稅

很多人不喜歡投資海外企業,其實箇中仍有一些好公司,尤其是F類股,參加除權息股利賦稅較低(詳見Tips)、殖利率又較高。今年我參加了聯德控股-KY(4912)的股東會,這家公司配息大方,即使去年因可轉債轉換導致股本膨脹,每股盈餘從6.73元降至5.19元,仍決定配發6元現金股利,以7月20日股價85.9元計,股利殖利率將近7%。甚至公司為了把資金匯回台灣配發股息,導致公司需繳交高額稅負,造成今年第1季營運因此虧損。

聯德過去從傳統汽車沖壓件,切入電腦及遊戲機的散熱片、伺服器滑軌,後續也接到智慧型手機外觀件訂單,股東會上提到4、5月及下半年分別會因新訂單增加業績,如果沒參加股東會,就錯過這項資訊,公司4∼6月營收果真大幅跳升。不過,因產品與3C消費品相關性高,投資後需密切追蹤營收變化。

類型3》
有核心技術
投入全部身家的家族企業

今年最讓我驚奇的是未上市的翰沃生電科技,這公司過去有配息但不穩定,曾連續虧損數年,去年營運卻大爆發,今年每股配發29元現金股利,單用這一年配發的股息就能讓我回收全部投資成本!這家公司擁有的生物電子技術,主要用在舒緩型治療設備,如低周波協助睡眠儀器,在掌握核心技術下,已發展出可治療痠痛、減肥的設備。台北總公司員工僅20人,其中4人就是老闆、老闆娘及2個兒子,全家人的身家都壓在這間公司,因此賣力經營。儘管員工酬勞發了最高的15%,但也是依照公司章程規定且明文寫出,代表不會偷雞摸狗。

翰沃過往年營收約1億元,去年因為接到日本大客戶,營收成長4倍跳到5億多元,今年估計能成長到6億元,3年內應可成長到10億元。未來股本即使從3,625萬元擴充到2億元,估計若仍可年賺1億元,每股獲利則有5元。未來只要老闆不亂來,這種賣力經營的家族企業肯定會是高成長公司。

梟雄型老闆自我意志強
若無典章制度恐淪一言堂

最後還有一種是霸氣十足的梟雄型老闆,只是這類公司往往因為老闆自我意志太強,在公司成長期,一旦無法建立典章制度及團隊,最後常會淪為老闆個人的一言堂,因此並不推薦,並提醒大家要密切注意這類公司後續的經營狀況。

我投資的未上市公司勝創科技董事長劉福洲就是這類老闆的代表。勝創原本做記憶體模組,2000年營收100億元,到2016年縮到只剩6億元,但公司在這麼大的衰退過程中卻沒倒,表示老闆意志堅強。2015年鹹魚翻生,因轉投資子公司勝麗(6238)成為飆股,從2014年底的38元漲到170元以上,得以賣掉部分股票獲利。

今年股東會上有股東要求賣掉勝麗股票、清算公司,以勝麗305元股價計算,勝創將有每股80元清算價值。但董事長力排眾議,認為這會讓勝麗連續跌停,而且有勝麗的成功經驗,勝創也有機會轉型成功,目前已推出攜帶式空氣品質監測器,跨入智能生活市場。

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