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觸底期布局石化龍頭 反彈確立轉買二線股

智富月刊 智富月刊 2016/1/27 撰文者:陳淑泰


油價往下跌的空間大、還是往上彈升的空間大?」2015年台股基金績效亞軍、宏利台灣動力基金經理人周奇賢這樣問我。接著,他篤定地說:「當然是往上空間大!油價未來1∼3個月裡可能反彈超過30%,現在就應布局石化龍頭股。」

與周奇賢的看法相近,台股基金2015年績效冠軍、富蘭克林華美傳產基金經理人楊金峰,早在2015年10月就加碼台塑等石化龍頭股,顯示基金經理人在這波油價重挫時,反而逆向看好石化股。

油價2016年開春就頻頻暴跌,主要受:1.西方國家對產油大國伊朗的金融制裁已在1月16日解除;2.人民幣狂貶、中國股市暴跌引發中國經濟成長放緩疑慮等兩大因素影響,布蘭特原油1月15日單日大跌逾6%,直接摜破30美元大關、以每桶28.94美元作收,亦即近兩個半月共計大跌42%。

儘管油價重挫趕底,但美國獨立財經機構TIS創辦人賴瑞.傑德若(Larry Jeddeloh)明確地說:「油價已進入落底過程,眼光要放遠一點!」他在月前接受《Smart智富》月刊獨家專訪時更預測,今年底前油價可能回到每桶60美元,亦即油價在2016年至少會反彈1倍以上。不僅傑德若看好油價會反彈,股神巴菲特1月4日∼11日3度逢低加碼能源股,顯示認為油價已經超跌的投資高手正陸續增加中。

價格不敷成本、炒作趨勢可望反轉
油價有機會快速彈升

這些投資高手認為油價往下空間有限,有機會快速彈升,主要有以下3個理由:

理由1》石油產能快速減少

大部分產油國及頁岩油的生產成本每桶高於35美元,在油價跌破此價位後,因不敷成本,產能正快速減少。美國頁岩油的鑽油井數在2015年就已大減62.5%,傑德若因此認為,石油供給可能在2016年第2季後反轉吃緊。周奇賢則認為,在需求持續成長下,隨著產能減少,石油目前供給過剩的情況終將逆轉,因此未來1∼3個月油價極可能反彈。

理由2》補庫存效應

在這波油價大跌過程中,中國趁便宜大舉增加戰備囤油,2016年還要再增5,000萬桶。同時,由於油價下跌逾1年,在跌勢中煉油廠為了避免買到高價原料油,大多將庫存壓到最低,未來一旦油價反彈,油廠補庫存效果會讓油價反彈速度既快又強。

理由3》油價受期貨炒作影響大

石油供需狀況成為油價期貨炒作的主要訴求,投機交易者過去1年多靠著炒作石油供給過剩大舉放空油價期貨獲利,一旦趨勢反轉,石油期貨淨多單可望快速增加,促使油價快速彈升。

至於因應油價可能的彈升,台股應如何布局?操盤人建議分2個階段:

階段1》油價探底時先布局一線龍頭股

統一證自營部副總楊凱智建議,在油價探底時,台塑這類龍頭石化公司因為進料成本低,終端價格又不會馬上反映,可賺中間價差;這可從台塑(1301)、台化(1326)、台塑化(6505)等公司自結的2015年第4季獲利(詳見表1)看出。

從股價表現看,台塑股價這一波低點創6年來低價,從最高點計算跌幅已近5成,周奇賢分析,由於這類石化龍頭股籌碼穩定,油價一旦反彈又有漲價題材,下檔則有籌碼面保障,因此當油價在1月中旬跌破30美元整數關卡時,這些石化股的股價不僅沒有破底,反而還上漲,就是明顯的訊號。

階段2》油價反彈確立,轉買二線股

一旦油價止跌開始反彈,隨著原料價格彈升會慢慢壓縮一線龍頭股的獲利;因此,待油價確認開始反彈1∼2成後,資金就要轉進跟油價相關係數較高的石化二線公司,如華夏(1305)、台苯(1310)。另外值得注意的是,若油價開始反彈,不僅會直接帶動石化股走升,已低迷許久、股價跌幅很深的其他原物料股票如鋼鐵、水泥等產業股,也會找到攻堅題材,估計在農曆年前後開始布局,會買在長期相對底部,下檔空間有限。

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