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負利率的失敗:歐元區家庭儲蓄率飆5年新高

鉅亨網 鉅亨網 2016/10/14 鉅亨網編譯許光吟 綜合外電

歐洲央行 (ECB) 自 2014 年六月宣布實施負利率政策至今,已過了兩年多的光景,甚至 ECB 更曾於今年 3 月 10 日再「第四度」擴大負利率水平,而究竟歐洲央行的負利率政策成效為何呢?就讓我們在歐洲央行實施負利率逾兩年的現在,來回頭檢視看看。

一般投資人常聽聞到歐洲央行「負利率」,則專指的是歐洲央行的隔夜存款工具利率 (Deposit Facility, DF),目前歐洲央行的隔夜存款利率即為 -0.40%。

而無論是歐洲央行的「負利率」政策,或是瑞典央行、瑞士央行、丹麥央行等,主要用意皆是希望將停泊於銀行系統內之資金,進一步趕出銀行系統,以刺激這些資金進入實體經濟投資之意願。

《Zerohedge》報導,事實上瑞士、瑞典、丹麥央行在調降存款利率一事上,已經是行之有年,如下圖所示,瑞士、瑞典、丹麥三國央行分別於 2008 年、2011 年、2014 年開始逐步調降存款利率。

但是從下圖中可以清晰看到,截至 2015 年為止,只要瑞士、瑞典、丹麥三國央行的存款利率越往下調降,國家的總儲蓄率就會越往上翻揚,顯示市場資金全然不受央行的利率政策所引導,反而資金更越往銀行系統內存放。

瑞士、丹麥、瑞典三國之存款利率 (黃) VS 國家總儲蓄率 (藍) 圖片來源:BofA

看完了瑞士、瑞典、丹麥央行的例子,再來看看歐元區的成績如何。

目前歐洲央行的負利率水平已屆史上最低的 -0.40%,但是截至 2016 年第二季為止,歐元區家庭總儲蓄率卻是更進一步攀升至 12.8%,創下自 2011 年第三季以來的新高水平,顯示在歐洲央行不斷擴大負利率水平之後,歐元區的家庭反倒更不敢輕易消費,導致家庭儲蓄率再創近五年來新高。

歐元區家庭儲蓄率 (2006 年至今) 圖片來源:Zerohedge

美國銀行 (BofA) 在一份研究報告中對此表示,從瑞士、瑞典、丹麥三國來看,由於這些國家的通膨率過低,這些央行希望透過壓低存款利率的方式,來達到推升通膨果效,但是目前來看,似乎這些壓低利率的作法,反而沒有推升通膨,還要再更拉低通膨。

而這樣的現象此前國際清算銀行 (BIS) 也已經作過分析,國際清算銀行認為,在超低利率,甚至是負利率的環境之下,市場資金之所以更不願意離開銀行系統,這主要是因為央行執行超低利率和負利率政策,這樣的政策意向就是在向市場傳達,該國的經濟前景相當疲軟。

在經濟前景不確定性大增的環境之下,故各大銀行當然不敢輕易放貸、企業主也不敢向銀行貸款投資,甚至對員工加薪、而家庭在薪資成長停滯之下,故也不敢隨意進行消費,紛紛將手上資金存放於銀行系統。

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