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貨幣市場新規將上路 這個關係7兆美元資產的利率如何變化?

鉅亨網 鉅亨網 2016/10/12 鉅亨網劉祥航 綜合報導

倫敦銀行同業美元拆借利率 (Libor) 2016 年走勢驚人,3 個月美元 Libor 已經由年初的 0.61%,飆升至 0.87%,漲幅達到 42%。值得注意的是,全球有超過 7 兆美元資產,視 Libor 為基準利率進行操作,而美國貨幣市場新規即將在 14 日正式上路,更可能為 Libor 帶來重大影響。

Libor 今年一路走高 (圖表取自彭博)

Libor 是什麼?

Libor 為英國倫敦外匯市場上的銀行同業美元拆款利率,利率變化反應銀行業之間的借貸成本,也可以反應整個倫敦外匯市場上的美元流動性變化。一般而言,當 Libor 走強,代表倫敦外匯市場上的美元流動性趨緊,反之,美元流動性趨鬆。

Libor 作為全球最重要的基準利率之一,影響著大量互換和期貨合約、大宗商品、衍生品、個人消費貸款、房屋抵押貸款以及其他交易,甚至影響著央行對貨幣及經濟政策的判斷。

Libor 為什麼與貨幣市場新規有關?

2008 年雷曼金融危機時,美國基金管理公司儲備管理公司(Reserve Management)旗下 Reserve Primary Fund(RPF),因為淨值跌破 1 美元,引發大規模贖回及隨後市場一片大亂,逼使美國證監會進行改革,發布改革新規。

新規要求主要貨幣市場基金,必須建立流動性緩衝、還設定贖回門檻,並向投資人收取「流動性費用」。此外,基金每單位淨值必須採取浮動制,而非定在 1 美元,以提高基金的透明度。

新規定雖然降低了基金被擠兌的風險,但是對銀行及企業來說,貨幣市場基金原本是一個主要短期資金來源,將加諸新規定之後贖回不易,大量資金被迫由貨幣市場基金撤離。《彭博》估計,超過 1 兆美元的資產,被迫轉移到如政府公債等更安全的政府貨幣市場基金。

由於主要貨幣市場資金縮水,銀行最後必須依賴同業拆借,以取得資金,而讓美元 Libor 因此在今年持續飆高。

新規實施後,Libor 會如何發展?

市場預計 14 日之後,Libor 還會走高,但分析師對此爭論不休。《彭博》報導,德意志銀行認為,Libor 在 14 日之後,與其他基準利率的利差將會縮緊;但 TD Securities 認為,Libor 還會再繼續走高;高盛則預測,Libor 在 2019 年底,可望達到 3.6%,比現在還高出 270 基點。

市場預期 Libor 一路衝高 (圖表取自彭博)

德意志銀行團隊認為,Libor 的漲幅在夏天已經反映完畢,因此和 隔夜指數掉期 (Overnight Index Swap) 的息差可望趨緊。

TD Securities 則指出,雖然市場大多認為息差趨緊,但他們相信 Libor 會繼續走高,因為投資人並不急著將資金由公債中撤出,而轉向利率更低的主要貨幣基金。特別是,面對 12 月可能的升息,主要貨幣基金還可能進一步提高流動性緩衝。

高盛相信,銀行有可能開發新的替代資金來源,最終讓 Libor 漲勢結束,但轉換過程需要時間,可能多達數月之久。同時,短期利率也可能因 Fed 進入升息循環而走高。

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