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貨幣戰爭 傷人亦自傷 輸贏難論定

鉅亨網 鉅亨網 2016/7/27 鉅亨網編譯郭照青

根據MarketWatch分析報導,正於全球市場激烈廝殺的貨幣戰爭,已進入了更危險的階段。

日本與歐洲可能進一步放寬貨幣政策,以促使其貨幣貶值,解決經濟缺少成長及低通貨膨脹問題。中國亦需將其貨幣貶值,以處理經濟減緩,不動產泡沫,工業產能過剩,銀行體系脆弱等問題。

然而,這些行動卻未必能奏效。例如,日元與歐元表現出了韌性,儘管政策行動欲其貶值,然其匯率卻依舊穩定,甚至上漲。

決策官員亦有失控的風險。日元與歐元下跌,可能迫使中國將人民幣大幅貶值,進行報復。其他國家,尤其是將貨幣直接或間接盯住美元的亞洲國家,亦可能被迫採取措施,對抗美元走強的衝擊,避免失去競爭力。

這場貨幣戰爭,即將波及到利率市場。全球央行將被迫採取寬鬆貨幣政策,避免資金大量湧入,尋求高收益率,卻推升了本國貨幣。

然而,低利率卻又可能增加已然高估的資產市場的風險。有關政治上的反應,美國可能宣布歐洲,日本與中國涉嫌匯率操控,或向世界貿易組織申訴,他們違反反傾銷法。

黃金目前已猶如實質貨幣,價格上漲,預期貨幣危機已愈益無可避免,為黃金價格利多。

要了解目前危機的程度,就必須追溯至2009年的貨幣戰爭。由於受到2008至09年的次級房貸危機的嚴重衝擊,美國大幅調降了利率,並推出三輪量化寬鬆(QE)措施。由2009年3月至2011年8月,美元兌全球主要貨幣下跌了約16%。英國隨後亦採取了類似措施,導致英鎊大幅下挫。

2012年初,歐洲債務危機迫使歐洲央行降息,並推出自己的量化寬鬆,削弱了歐元。同時,為實踐日本首相安倍的經濟計劃,日本央行擴大了QE措施,壓低了日元。由2012年至2015年,日元大跌了逾30%。

但是最大的問題在於,沒有那個國家能因這些行動,而持續獲利。美元若轉弱,意味世界其他國家都是輸家。美元若走強,日本與歐元區均將因而獲利,但美國則是輸家。如果歐元與日元轉弱,美元上漲,中國將成為輸家,因為人民幣亦將升值。

此外,如果某個國家降息,削弱其貨幣,改善出口競爭力,此時資本卻可能有外逃風險,可能反而削弱其國內經濟。還有,如果一個國家沒有採取任何行動,但其貨幣卻可能升值,因為競爭國家採取了積極寬鬆措施,則其出口將受創,競爭國家則取得市佔率。

凡此種種,讓人覺得貨幣戰爭猶如雙面刃,難以界定誰是贏家,誰是輸家。

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