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趨勢大師論壇-主動尋找歐洲超額報酬

中時電子報 中時電子報 2016/1/19 陳柏基 安聯投信產品首席

新的一年交易才剛開始,市場擔憂以中國為代表的經濟體陷入衰退,加上經濟增長多空訊號交錯,衝擊全球股市,歐洲更是首當其衝,開年第一周波動幅度超過了亞洲和美股,令投資者備感不安。

安聯環球投資(Allianz Global Investors)在上周五發布了一篇報告,標題是「成長的痛苦」(Growing Pain)。乍看之下,這似乎是訴說近期波動給投資人帶來日俱增的苦楚;深入閱讀,它更直指這樣的痛苦源自於經濟轉型及成長的過程。簡單的說,就是成長的代價。

它是這麼比喻,從青春期到成人階段,我們或多或少都有一段令人尷尬的時期,我們可以稱之為「成長的痛苦」(Growing Pain)。如同多數青少年,尷尬和痛苦是成長的必經之路,即使是券商普遍最看好的歐洲亦然,但是只要條件充分,不論外在環境如何影響,基本面正向的市場最終還是會成長。

我們已經可從基本面看到歐洲成長的好消息,德國率先擺脫負成長陰霾,2015年GDP成長1.7%,受惠失業率降低、薪資成長與原油價格下挫,德國內需開始驅動成長,出口商則把注意力從減緩的新興市場轉向復甦的已開發國家。

此外,今年可以預期的還有歐元區各國政府加大財政支出,除多數國家走出債務危機,扭轉財政緊縮政策外,德國因移民進入因素而加大支出、法國則因恐怖攻擊而加強國家安全。高盛因此預估,相關支出將提高歐元區GDP年增率0.4個百分點。

面對終究會成長的市場,投資人不必因噎廢食,不論從基本面、企業獲利或是評價面,歐洲仍是今年最具漲升潛力的目標地。

但別忘記歐洲伴隨著成長而來的痛苦(Growing Pain),過去歐股主要由評價調整主導大盤行情,在今年慢成長、慢通膨、低利率的情境下,本益比上調行情告一段落,大盤動能趨緩,歐股成長動能轉由企業獲利帶動,這意味報酬來源將主要仰賴超額報酬(Alpha),特別是相同產業內的公司好壞表現比過去差異更大,個股獲利成長性將至關重要。

這是為何我們強調今年投資歐股,態度上一定要主動找尋超額報酬,方法上則要懂得精選可以抵抗景氣循環影響的結構性成長概念股。

所謂結構性成長,是指產業長期銷售量成長,不會受到景氣循環的影響,因為具有創新技術與競爭優勢的產品,加上卓越的商業模式,可藉由品牌、流程與速度在市場脫穎而出,同時成本管理優異,得以創造持續長期的成長動能。

必需消費、資訊科技、醫療護理等產業中,不乏具備這樣結構性成長、高品質條件的公司。2015年這三大產業的全年漲幅高達15.77%至20.43%,大幅勝過其他產業公司。

指數報酬的平庸化是今年投資市場普遍的現象,怎麼精選公司、爭取報酬是投資人的共同課題,想要真正攫取歐洲爆發潛力更是一大挑戰,畢竟歐洲國家之多、幅員遼闊,唯有真正紮根歐洲、深入當地市場的專業投資者,才有更充分的第一手草根性研究訊息,去判斷公司的真正價值。

如果你也看好歐洲,別輕忽主動投資和精選成長的策略及其可發揮的效益,如此才能在低報酬年代,真正掌握歐洲的成長爆發力。

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