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趨勢大師論壇-主動的投資旋律

中時電子報 中時電子報 2015/12/29 陳柏基 安聯投信產品首席

12月16日美國聯準會啟動升息循環,送了市場一個超大的聖誕禮物,讓投資人心滿意足的去過聖誕假期。台灣則是已經充滿耶誕氛圍,國際提琴大師林昭亮與台灣第一個原民弦樂樂團—南投親愛愛樂原民小朋友,19日在指標地點101大樓購物中心快閃演出,隔日站上公益音樂會的舞台,主動傳愛全場500位聽眾。

國際大師主動攜手部落原民弦樂團,傳遞主動關懷、主動給予的精神。被視為合作代表作,在快閃和音樂會中重複出現的《卡農》(Canon)曲式,也是具有靈活、多變、合奏合作的元素,這樣主動的旋律,其實正是適合明年投資市場唱和的旋律。

美國正式宣告零利率時代的終結,等同結束了自2008年以來受寬鬆流動性推升的Easy Money年代,那時大波段行情來得容易,投資只消看對市場方向,搭著順風船走即可。但美國宣布利率正常化那一刻,已經預示了2016年多數資產的指數報酬(Beta貝塔)平庸的命運。此外,多數國家政策和經濟表現分歧,不只指數波動加大,資產內個別公司好壞差異也將拉大。

若明年報酬來源主要仰賴超額報酬(Alpha阿發),那麼底部選股的功力、能否靈活運用適當投資工具降低波動風險,甚至,主動投資能力升級,不只面對風險、控制風險,更可將波動轉化為賺取超額報酬的機會,這種進化的Active Investing 2.0,是決定2016年報酬多寡的關鍵。

主動操作的成功與否,結果往往很明顯。2015年最受矚目的陸股,大盤自高點後重跌至今,上證指數仍壓在3,500點區間,但如果仔細研究,有些標的早已回到5月前高。再以基金為例,過去一年國內註冊銷售的境外全球股票基金,獲利最佳與最差的區別就高達35%。

因此,追求主動投資,應該進一步思考你選擇是1.0版或者2.0版。兩者差別在於,操作團隊是否有紮實的研究流程、良好的品牌與經驗?是否有豐沛的第一線研究資源,比如獨創草根性研究?應對明年多變市場,是否能擺脫指標指數的限制,主動搭配各式股債資產?能否清楚意識風險,運用各種避險工具、提高流動性,隨時根據市場調整策略?

這種Active Investing 2.0的最佳實踐,就是最近市場上極為熱門,跳脫傳統框架,主動搭配各種股債資產和衍生性工具的升級策略。

不論是集結高收益債、成長股搭配選擇權、可轉債,這種股債兼備的三合一組合;或是不拘泥於指標指數,以組合基金靈活配置各種區域和資產的策略,都是希望透過主動投資2.0的優勢,降低整體投組波動度、增加收益的穩定度,追求在風險和報酬之間的最佳平衡點,因此受到投資人青睞。

《卡農》原本字面的意思是輪唱,曲式由數個旋律依次出現、交叉進行、相互模仿與追隨,是需要多種/把弦樂器搭配演奏,才能展現其堆疊位法的魅力和層次音感。也因為《卡農》具有靈活的架構,至今已被改編為各種版本,其多變風格被廣泛應用在各種現代廣告和電影中。

林昭亮和親愛愛樂的《卡農》,在沉悶的投資12月無疑舒緩了我們的情緒,同時也帶給我們重要的投資啟發:2016年投資也要唱著主動的旋律,別白白與機會擦身而過。在追求超額報酬的後貝塔時代,主動,才能讓投資更美好。

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