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趨勢大師論壇-超完美主動投資術

中時電子報 中時電子報 2016/1/5 陳柏基 安聯投信產品首席

回顧2015年金融市場的風風雨雨,美股標普500指數整年度的報酬率僅達1.38%,這樣的被動投資報酬率,恐怕令許多人沮喪。不過如果你是用不同的遊戲規則投資,在超完美的主動選股情境之下,你將成為世界上第一個身價上兆美元的富翁。

這是偶然間從同事那看到的有趣試算,我稱之為「超完美主動投資術」。該試算假設2015年每日都只投資一檔標普500指數的股票,且該股票是當日漲幅最大的個股,全年總計248個交易日都不出錯,第四個月總報酬就可以從本金1000美元成長至百萬美元,八個月總報酬將逾億元,直到聖誕節前夕,年度總投資報酬將高達5.79兆美元!

相對來看,2014年和2013年的美股指數總報酬分別是13%和32%,但若是以相同的超完美主動投資術操作,年度總報酬分別會是1790億美元和2640億美元。相比前兩年市場情境,2015年明顯出現被動投資較差,但極端成功的主動投資卻能獲取不成比例的高回報現象。

當然這只是個趣味試算,它並未考量交易成本、個股成交量對股價影響和指數成份變化等。此外要做到248個交易日完美挑股,機率也是微乎其微。

但實際上,這個有趣的試算透露出重要的市場訊息:在美國正式宣告利率正常化之前,市場早已進入了後Beta時代,去年已經看見了指數報酬(Beta)的平庸化,而市場波動加大,反而讓完美的主動投資術有了更多獵取報酬的機會,發揮比前兩年更大的投資效益。

超完美主動投資術本身聽起來像是天方夜譚,但它更像是個寓言故事。它突顯了主動投資的優勢,但同一時間,它也反映成功的主動投資並不容易,除了主動投資者本身的投資能耐,他們本身也面臨了市場波動加劇的挑戰。

一般的主動投資,強調底部選股,必須對個別公司有全面且深入的了解,從產業面、市場面、財報表現到股價價值,都是基本功。可當前市場變化太大,傳統主動式投資者也必須轉型升級,投資夠不夠靈活、有沒有彈性、是否有辦法隨時因應市場調整投組,這是新投資時代下該有的思維調整和躍進,也就是主動投資2.0的精神。

厲害的主動式投資者,市場哀鴻遍野時反而看到機會,他們不跟隨市場表象起伏,而是深入挖掘公司價值,他們可以找到被低估的標的、有防禦力的標的,或是市場不好時仍可以逆勢成長的強勢標的。因此,波動來時主動式投資者反而歡迎它,因為主動式投資的真正能耐,就在不僅能管理波動,還能利用它來逢低布局、賺取超額報酬。

展望2016年,在多數國家政策和經濟表現分歧之下,不只指數波動加大,資產內個別公司好壞差異也將拉大,底部選股的功力、能否靈活運用適當投資工具降低波動風險都將更加重要。

但主動投資的結果好壞,往往差異很大,因此在選擇時,投資人須考量操作團隊是否有紮實的研究流程、良好的品牌與經驗?是否有豐沛的第一線研究資源,比如獨創草根性研究?應對多變市場,是否能擺脫指標指數的限制,主動搭配各式股債資產?能否清楚意識風險,運用各種避險工具、提高流動性,隨時根據市場調整策略?

今年投資勝負將仰賴超額報酬,主動投資能力升級,不只面對風險、控制風險,更可將波動轉化為賺取超額報酬的機會,這種進化的主動投資2.0,是決定2016年報酬多寡的關鍵。

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