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鉅亨投資雷達》新興市場債的三個未來

鉅亨網 鉅亨網 2016/8/19 鉅亨網新聞中心

Fed 會議記錄顯示未來是否需要升息官員意見分歧

新聞來源: 鉅亨網 2016-08-18

根據週三公布的會議記錄顯示,聯準會 (Fed) 官員在 7 月會議中,對他們最擔憂的經濟問題並未成真,大感安慰,但並不同意這意味短期內,需要恢復升息。

對英國脫歐衝擊的擔憂,證實並無根據,6 月就業報告化解了 5 月就業報告疲弱的擔憂。

許多官員說,在決定再度升息前,先等待進一步訊息,應屬適當。有二位官員則敦促立即升息。

聯準會對於未來升息速度與節奏依然舉棋未定,不管是大幅升息、維持利率不變或降息,都會牽動美元強弱及資金流向,影響新興市場債券走勢。因此,新興市場債券投資人都該留意聯準會動向以及可能帶來的三種不同未來。

鉅亨解讀

未來一: 美國快速升息,新興市場債別慌

新興市場債修正後反彈快速

新興市場投資人最害怕的便是美國升息,假設聯準會於今年年底前將利率調升兩碼 (截至 8 月 17 日,美國今年底前升息兩碼機率僅 7.5%),美元指數恐衝破 100 大關,資金將回流美國並衝擊新興市場債券。截至 7 月底,新興市場主權債券指數的有效存續期間為 7.37 年,若美國升息0.5%,意味著新興市場主權債價格恐下跌3.7%,但從 1997 年以來,新興市場主權債券當月下跌超過 3.7% 次數共 12 次,而未來3612個月後分別平均上漲5.6%11.3%19%若聯準會突然升息,新興市場債券短期內將承壓下跌,但中長期極可能快速反彈,投資人反而該趁機加碼

未來二: 聯準會按兵不動,新興市場債緩慢向上

若利差持續收斂,新興市場債潛在報酬

目前可能性最高的便是維持低利率,根據聯邦利率期貨計算,美國今年維持利率不變機率超過五成。低利率環境下,預期將有更多資金被迫投入新興市場債券等較高收益的投資工具中,新興市場債券與美國公債間的利率差距可望收斂 (截至 7 月底,新興市場債券與美國公債利差為 363 基點)。若利差回到 2014 年中的低點,新興市場債券價格可望上漲 3.1%,加上殖利率後的預估年報酬為 7.9%;若利差收斂回2007年的低點,新興市場債券價格上漲幅度為8.5%,加上殖利率後的總報酬高達13.2%,新興市場債券潛在報酬吸引人。

未來三: 意外降息,新興市場債大利多

目前美國降息可能性極低,除非未來美國新增非農勞動就業連續低於 10 萬人,或通貨緊縮壓力大增,不然聯準會降息機率趨近於零。但若美國真的降息,對於整體債券自然是最大利多,新興市場債券除了價格上漲,還將享受匯率升值的好處。同上表的設算條件,假設美國降息一碼且新興市場債利差收斂到 2014 年中低點,新興市場債券一年總報酬預估值為 8.8%;若利差收斂回 2007 年低點,新興市場債券一年總報酬預估值更高達 14.2%。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

1. 新興市場債仍有上漲空間

只要全球低利率環境不變,追求收益的資金潮將繼續推升新興市場債券價格,若美國貨幣政策驟變,新興市場債券短期恐受傷害,但過往新興市場債券均能快速反彈並回到上漲趨勢,因此,新興市場債券仍是投資人該佈局的好資產之一。

2. 美元計價新興債為首選

美元能否走出目前的震盪走勢,取決於聯準會的升息決定,若維持目前利率不變,美元指數將繼續橫盤整理,但聯準會若突然升息,美元指數有機會向上挑戰 100 大關,建議以美元計價新興市場債券為投資標的,以減少新興市場匯率可能帶來的波動。

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投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估,該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。

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