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鉅亨投資雷達》是什麼撐住歐高收行情?

鉅亨網 鉅亨網 2016/9/30 鉅亨網新聞中心

法國央行總裁維勒魯瓦德加洛 (FrancoisVilleroydeGalhau) 周五表示,由於負利率顯然存在局限,因此利率已逼近底部。然而,歐洲央行總裁德拉吉已表明,央行正在研究維持 1.74 萬億歐元資產購買計劃持續運作的選項,意謂着該行即將推出一些措施。

9 月初,歐洲央行這項 2015 3 月啟動的購債計劃跨過了 1 萬億歐元大關,荷蘭合作銀行數據顯示,這一數字大致相當於歐元區政府和機構債券總量的七分之一。歐央行的資產負債表規模正快速接近美聯儲,但是購債計劃甚至負利率都沒能將經濟扶上快速復甦的道路。  

新聞來源: 鉅亨網 2016-09-26

鉅亨解讀

1. 歐洲央行購債計畫難停止

儘管歐洲央行再次維持政策利率及債券購買規模不變,但考慮到歐洲目前的經濟狀況,歐洲央行的購債計畫仍看不到停止的跡象。9 月歐元區綜合採購經理人指數由 52.9 降至 52.6,延續從 2015 年 8 月以來的下降趨勢;8 月消費者物價指數年增率維持 0.2%,今年以來平均為 0%,低物價年增率及疲軟的經濟成長前景持續困擾著歐洲。從 2014 年 9 月以來,歐洲央行資產負債表規模擴張 63%,增加幅度達到 1.29 兆歐元,但在經濟數據或物價有起色前,歐洲央行將繼續龐大的資產購買計畫。

2. 金融壓力降低,債券受益

在歐洲央行採行負利率及大規模購債後,歐洲金融系統流動性充沛,上週美國聯準會宣佈利率不變且下調較長期利率預估後,歐洲金融系統壓力可望再度降低。歐洲央行編纂一系列金融系統壓力綜合指標 (包含債券、股市、金融中介機構、外匯及貨幣市場),來衡量資金充沛度及個別金融市場的風險,從下圖可看出,當歐洲債券市場系統壓力綜合指數下降時,歐元高收益債券往往跟隨走高。如今歐洲債券市場系統壓力綜合指數可望再度下行,歐元高收益債券大有潛力。

歐洲債券市場壓力維持低檔

資料來源:Bloomberg,鉅亨網投顧整理;資料日期:2016/9/26。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

3. 歐元止穩,資金流出轉流入

歐元難貶,資金持續流入歐元區

資料來源:Bloomberg,鉅亨網投顧整理,資料日期:2016/9/26。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

歐元兌美元經歷過 2014 年高達 24% 的重貶後,持續於 1.05 至 1.15 的區間進行震盪,目前歐洲央行再度擴大貨幣政策機率低,加上美國聯準會不急著收緊貨幣政策,歐元兌美元潛在貶值空間有限。從上圖可看出,當歐元大幅貶值時,衡量資金淨流入狀況的金融帳往往落入負值,但從 2015 年 3 月歐元進入震盪區間以來,歐元區金融帳總額為 5,220 億歐元,一轉過去流出的狀況。根據彭博整理各家投資機構預估,2016、2017 及 2018 年歐元兌美元分別為 1.1、1.1 及 1.15,穩定的歐元可望吸引資金持續回流,而收益較高的歐元高收益債券可望分到一杯羹。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

1. 歐元止穩,貶值空間有限

美國及歐元區 9 月製造業採購經理人指數分別為 51.4 及 52.6,美國經濟數據不如想像中強勁,加上聯準會的鴿派立場,美元缺乏大幅升值理由,預料歐元兌美元將延續近期區間震盪格局,上漲及下跌空間均較為有限。

2. 歐高收有落後補漲潛力

今年以來美銀美林全球高收益債及歐元高收益債指數分別上漲 13.9% 及 8.1%,7 月以來,歐元高收益債便明顯落後全球高收益債表現 (6 月底至 7 月初,歐元兌美元貶值 3.6%),在歐元穩定且資金持續回流下,歐元高收益債券有落後補漲的潛力。

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投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估,該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。

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