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陸港觀盤-中國政府供需同發力 避免經濟轉型硬著陸

中時電子報 中時電子報 2016/1/21 富蘭克林華美中國消費暨中國A股基金經理人游金智

中國2015年的經濟成長率從2014年的7.3%下降到了6.9%,成為25年以來最低的成長水平。傳統工業受到產能過剩、債務沈重與庫存過多的三大因素壓頂,為GDP增速減緩的主要因素。

然而,6.9%的成長率相對過往雖然慢上一些,不過,相對於全球平均只有3%初頭的成長率,其實還是高上不少,而且以2015年的增長量來看,相當於創造一個瑞士或是沙烏地阿拉伯的整年GDP水準,目前被市場看衰的中國經濟,其實實力還是相當雄厚。

從去年第4季GDP組成來看,中國經濟正逐步實現從製造業向服務業的轉型,中國的經濟結構正在優化升級,其中消費對GDP貢獻率大幅提高至66.4%,服務業增加值占GDP成長的比重為50.5%,比2014年提高2.4%,並高於第二產業的工業達到10%。如果從稅收貢獻來看,服務業重要性也快速成長,在2015年,服務業稅收已經占到整個中國政府稅收的54.8%。

服務業增長較快是經濟結構優化升級的體現,這也符合經濟發展的規律,從先進國家的發展歷史,當經濟發展來到一定階段,尤其是工業化中後期的時候,服務業的比重會明顯上升,預期中國經濟的發展也會符合這一規律。

所以,在中國GDP的組成裡,鋼鐵、有色金屬與化工等六大高耗能工業的下滑速度是最明顯的,但是這並非壞事,如果沒有高耗能產業的衰退,資源環境的過度消耗問題就難以解決,也無從實現綠色發展理念,更別提產業結構升級,如果只看中國GDP表面的數字,速度雖然回落,但從其內容以及長遠來看,卻是符合中國政府的戰略目標。

展望2016年中國經濟情勢,還是面臨複雜多變的國際形勢,尤其在中國政府有意加快推展供給側結構性改革下,隨著2016年5大任務:去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板的實行,許多的產能過剩產業還是會延續下滑模式,雖然這方面將繼續壓抑中國經濟的成長力道,但是另一方面,可期待的是新興產業或新的商業模式有機會得到蓬勃發展,這部份可以在多方面得到驗證,從財報來看,新興戰略性產業的營收成長速度多在數十%以上,全國高技術產業增加值達到10.2%,快於一般的工業,而且在新能源汽車生產與銷售上,更是出現倍數增長。

在政策動作上,為避免在經濟轉型過程中出現硬著陸,中國政府可能採取供需兩端同時發力的措施,在推展供給側改革的同時,也會積極穩定需求,避免經濟頓然墜地。然而,可能難以避免的,在「去產能,去庫存,去槓桿」的要求下,如果積極落實,對經濟增長不免形成負面衝擊,因此市場多預計中國經濟成長率還是在下台階的過程,來到6.5%~6.7%之間,但相信中國長期增長還是續航力十足。

回到行情看法上,陸股今年來像溜滑梯般一路向下滑,上證綜指跌破3,000點大關,波段跌入所謂「技術性熊市」的20%。然而,投資機會往往是跌出來的,在沈重的跌勢後,當前的情緒不該是恐懼,而是要重新找尋新投資機會的時刻。

展望前景,陸股反彈催化劑可能在幾個方向,首先為人行通常會在春節前兩周開始釋放流動性,來對沖春節現金的交易需求,且外匯占款大減下,可觀察人行釋出流動性的力道;二為,人行干預下,短期人民幣匯率波動有望收斂;三為機構投資人是否重新回補倉位,以及大股東的買回意願;最後為歐美股市多跌至兩年以來的箱型軌道下緣,有望技術性反彈。

上證綜指在3,000點附近的震盪整理,進行築底,由於陸股一向於2月表現不惡,加上1月份跌幅已大,春節的紅包行情有機會釋放,短線向下空間應該已經不大,投資人可在謹慎中尋找價值機會,然而今年全年的主基調可能是休養生息,對上檔空間不要如去年有過高的預期,本益比合理且具成長契機的個股為觀察重點。

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