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陸港觀盤-中央未來仍可能推出更多刺激措施

中時電子報 中時電子報 2016/1/1 凱基證券(香港)執行董事及研究部主管鄺民彬

歐美股市偏穩,主要是由於資金由債市回流至股市,為歐美股市提供支持,亦與年底基金粉飾窗櫥活動相關。

然而,歐美股市近期只於幅度內上落,加上不少投資者於節日期間休假,市場成交十分淡靜,筆者認為近期股市走勢帶來的指標性不大。不過,相對而言,歐美股市與新興股市的走勢愈來愈脫勾,新興股市明顯疲弱。

事實上,油價大幅下跌,石油生產國的經濟和貨幣遭遇沉重的壓力。其中,俄羅斯盧布兌換美元由年初的58下跌至現在的73,市場更開始對於沙地阿拉伯貨幣,散佈種種貶值的傳言。筆者正觀察2016年年初資金流是否持續由新興市場流走。

美國近期公佈的經濟數據,表現不俗。其中,就業情況,節日期間的零售數據,以及消費者信心等,都十分理想。市場對聯準會3月升息的機會預期達51.8%,遠高於12月中旬議息前的35.7%。

另一方面,對升息敏感度高的2年期美國債券息率上升至接近1.1%。事實上,筆者多次提出,美元強勢反映資金流入美國,加上油價大幅下跌,將令美國消費者消費能力大幅提升,為美國內部消費帶來推動力。因此,筆者認為美國經濟增長及消費物價指數應可以審慎樂觀,進一步支持聯準會漸進升息。

中國近期再度推出不少政策,例如建議去產能及去庫存的供應側管理。此外,亦提出支持房地產政策,又表示向上調整赤字預算。事實上,中國經濟問題亦頗為複雜,包括高槓桿推動的固定資產投資、經濟轉型仍慢、國企改革政策不夠大刀闊斧以及外部經濟亦不好等。

不過,中共中央經濟工作會議將穩增長列於首位,反映中央不容許經濟增長過度回落。因此,假如經濟缺乏起色,中央未來仍可能推出更多刺激措施,投資者不宜對中國經濟增長持太悲觀態度。

不過,另一方面,海外投資者對國內以高槓桿支持固定資產投資的發展模式,持十分審慎態度。假如未來經濟改革不能有明顯發展,而只以依固定資產投資支持經濟,雖然可為中國經濟帶來暫時穩定作用,但不會改變投資者對中國經濟長遠發展的保守看法。投資者將對於中資股,包括內銀股,給予較低的估值,限制中資股的升勢。

此外,中央近期在A股市場改革亦加快步伐,首先,在新股推出註冊制,取代以前的審批制。理論上,中國新股上市的步伐未來將大為加快。

另外,證監會表示上海證券交易所將於2016年成立戰略新興板,預期將吸引不少科技股,包括在美國上市的中概股回歸上市。由於投資者對此等高增長的高科技股興趣濃厚,再加上A股市場對上述板塊的超高估值,預期將成為2016年主要焦點之一。

港股近日於22,000點附近震盪,成交量亦十分淡靜,市況短期似缺乏方向。總結2015年表現,港股跟隨新興市場表現欠佳。踏入2016年年初,資金會否回流新興市場,將是港股能否扭轉弱勢的主導因素。

板塊方面,中國將推出戰略新興板,由於預期估值高,將可吸引美國甚至香港上市的中資科技股回流,有利提升港美兩地的科技股估值。不過,由於在香港上市的中資科網股盈利增長較波動,估值亦不低,建議逢低買入。

此外,中國持續支持房地產,房地產股亦可留意。事實上,中國房市近期的銷售轉佳,首11個月40個重點城市商品房銷售面積增長10.1%,增速比首10個月份提高0.9個百分點。

中國一線城市的庫存根本上已理清理,二三線城市庫存亦下滑,未來6個月,預期短期內有針對三四線城市的去庫存措施推出,對房市股帶來利多。

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