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陸港觀盤-展望2016 新中國經濟板塊長線有撐

中時電子報 中時電子報 2015/12/29 摩根中國基金經理人 沈松

國際貨幣基金組織(IMF)本月初宣布人民幣將以10.92%權重納入特別提款權(SDR)貨幣籃子,成為全球第3大國際儲備貨幣後,又傳來好消息,美國國會日前終於通過IMF於2010年提出的改革方案。

根據該改革方案,IMF股權將增加1倍,特別提款權(SDR)從2,385億美元增至4,770億美元,因此,一旦改革方案生效後,中國份額占比可望從3.99%升至6.39%,並成為IMF第3大成員國,投票權排行一舉提升至第3位,而印度、俄羅斯及巴西的股權都將將躋身前10位。

隨著股權提升,中國的投票權也從3.65%大幅提升至6.07%,僅次於美國及日本,並超越德國、英國、法國等歐洲國家,反觀美國,投票權卻從現在16.74%些微下降至16.48%,但仍超過15%,所以仍擁有一票實質否決權。

該法案除了能夠提高新興市場和發展中國家在IMF的代表性和發言權,也有利於維護IMF的信譽、合法性和有效性。不過,由於法案必須獲得擁有85%投票權的五分之三成員國批准,過去英國、法國、日本等國皆已批准,卻卡關在IMF最大股東美國,所以才遲遲未能實施上路。

根據市場估算,僅僅是人民幣納入SDR,隨IMF各會員國調整SDR,人民幣需求將高達360億美元,搭配人民幣占全球外匯儲備占比持續攀升,至2020年人民幣需求高達3,700億美元。

而這次人民幣國際化再翻新頁,有助於加速全球對人民幣資產配置調整,陸股對全球資本市場的影響力恐將與日俱進,並有利中國股債資產後續表現。

此外,中國一年一度的中央經濟工作會議上周正式落幕,資深領袖在會中訂出 2016年的重要經濟目標維持「穩中求進」的基調,並著重「穩增長」與「調結構」的兩大方向。因此,預期明年總體經濟政策將持續維持「積極財政政策」及「穩健貨幣政策」,但為讓財政政策真正積極起來,2016年財政赤字率有望階段性擴大,反觀貨幣政策隨著降息空間收窄將相對穩健,並以為市場提供充足流動性,和穩定政策環境為主。

即將揮別2015年,邁入2016年,由於2016年是「十三五規劃」開局元年,也是中國經濟轉型的關鍵年,因此基建投資等財政政策將更積極,預期「穩定增長、加快改革、化解債務風險、積極財政政策、穩健貨幣政策」將是主要政策方向,並將持續加速推動改革,因此中國大陸官方微刺激政策不會縮手甚至有可能加碼,有利於支撐陸股下檔風險。

雖然中國整體經濟動能回穩,但復甦力道尚顯不足,當今領導階層更著重成長與穩定仍為優先要務,農業轉型及區域發展的振興居次,但近年來,政策方向才是左右中國經濟大勢及陸股表現的主力。由於中國國家主席習近平持續重申,未來中國發展重點將明確聚焦國內消費、科技、服務、創新活動、環保等產業,國家會直接提供民營企業資金,預期符合政策支持與結構轉型的「新經濟概念」板塊可望受惠。而從MSCI在11月權重調整也不難看出國際資金已積極布局「新中國經濟」投資機會。

中國股市向來堅持走自己的路,往往全球股市震盪加劇,陸股卻能與國際動盪脫鉤並穩住陣腳,經歷今年夏天上沖下洗後,陸股最壞情況已過,隨著中國經濟成長動能回溫,對照美歐日股市已有一波漲幅推高估值,陸股盤整多時,估值卻仍處於低檔區間,投資價值相當具有吸引力,加上可預見的未來中國官方將積極端出利多政策,展現提振經濟動能的決心,未來上檔空間將高於下檔風險。再者,市場流動性放鬆,理財產品收益率下降,大幅提升中國股市投資吸引力,料將持續吸引資金回籠布局,並進一步挹注陸股上漲力度,長線表現空間值得期待。

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