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陸港觀盤-持續深化改革是面對經濟放緩的正確態度

中時電子報 中時電子報 2015/12/9 永豐金資產管理亞洲中國策略增長基金經理人黃君藝

中國11月外匯存底大減872億美元,為1996年有資料以來第3大月度跌幅,推高年內累計減少4,050億美元,加上人民幣加入SDR已成定局後,市場幾乎一面看貶,市場預期資金將持續流出,使得境內人民幣(CNY)在12月8日收盤跌破8月11日匯改之後的低點。

然而,近5周的人民幣走貶對出口的提振效果有限,11月出口同比增速-6.8%,低於市場平均預期,進口同比增速-8.7%,連續13個月呈現負增長。近期大宗商品價格繼續創近幾年新低,新興市場繼續遭遇衝擊,全球經濟弱勢繼續拖累出口,而美國聯準會16日可能宣佈升息,進一步加大對新興經濟體的衝擊。

剛公佈的中國PPI為-5.9%,連續45個月呈現負值,而CPI為1.5%,離3%的目標區仍有一段距離,在大宗物資及商品原物料持續破底的情況下,2016年甚至存在通縮壓力,中國在總體經濟面仍有來自多方壓力的情況下,預期近期貨幣寬鬆政策及擴大財政支出會持續推出。

但貨幣寬鬆政策及財政政策不斷推出已經不足以讓經濟恢復生氣,使得月中即將召開的2016年中共中央經濟工作會議更加受到期待。

中央經濟工作會議不僅是總結2015年中國經濟的成果,同時也將定調2016年的經濟工作重點和宏觀政策走向,預期穩增長仍是此次中央經濟工作會議的重要議題,繼續推進金融改革、國企改革和財稅體制改革等也是熱門議題。

值得注意的是,在11月10日的中央財經領導小組會議上,習近平首次提出「供給側改革」,強調在供給側加強改革、提高品質和效率;在11月11日召開的國務院常務會議上,中國國務院總理李克強也提出以消費升級促進產業升級,培育形成新供給新動力擴大內需。

最新具體的政策落實在例如樓市去庫存、調降2016年進出口關稅,以及即將推出的新一輪汽車下鄉等。我們認為,刺激手段從存在時間落差和間接性的宏觀政策,轉變為更重視直接管理供給及引導需求,雙管齊下將加強政策的力度。

全球及中國的經濟欠佳已不是新聞,時序進入冬季,投資人的熱情也開始冷卻下來,但在大環境愈差的情況下,惟有加快改革的速度才能安然度過風險,我們還是認為中國掌握了市場改革的節奏,也適時的面對經濟結構的轉型,短期陣痛,但將能夠在未來得到回報。

就資金面來看,隨著近兩個月的反彈,政策引導逐漸回歸市場機制,從場外配資去槓桿、提高融資保證金、規範券商配資行為、重啟新股發行,甚至是傳言即將推出的新股發行註冊制,在明年初之前市場因資金流出而受到壓抑是可以預期的。

滬深指數在跌破重要均線支撐後,進入量縮整理階段,創業板指數也將進入冷靜回調期,預期滬深指數初步在季線位置可望得到支撐。

即便大盤回落,但就所謂新經濟的相關族群來說,並不太受到總體環境和大盤走勢的影響,互聯網相關、軟體、大數據、新能源汽車、文化傳媒、體育休閒等行業,表現得還是可圈可點,我們認為這些族群仍是長期投資的熱點。

港股部份,在傳統上12月進入假期就更加冷卻,恒指及國企指數回測前波低點也是高機率事件,但從估值及貨幣保值的角度來看,港股卻是不錯的選擇。

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