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陸港觀盤-新舊經濟平衡發展 A股市場迎來長期利好

中時電子報 中時電子報 2015/12/23 永豐金資產管理(亞洲)中國策略增長基金經理人 黃君藝

周三上證綜指午盤後衝高到3,684點,逼近年線3,720的位置,也是本波反彈以來的新高,但尾盤最後半小時快速拉回,終場下跌0.43%以3,636點作收,兩市成交9,967億元人民幣(下同),較前一日放大14%。

相較於創業板指下跌1.97%,大型藍籌股的表現突出,某種程度顯現出年底前投資風格的轉換。

A股自9月以來的反彈,截至週三為止,創業板指上漲39.4%,上證綜指則僅上漲13.4%,新興產業類股已經實現了較大的估值提升,在「資產荒」的邏輯下,資金開始尋找傳統經濟的價值股。12月以來在所謂「野蠻人」保險資金的推動下,藍籌股掀起了一波上漲,市場關注焦點首推地產類股中的萬科股權爭奪戰。

當然地產類股的整體基本面狀況是在持續加溫當中,而中共中央經濟會議剛結束,在會議中提出2016年5大任務中,又以房地產去庫存最引人注目。

在此之前官方已一連串提出的房地產相關的政策利多,在此就不再贅述,這使得整體行業在風險邊際上得到某種程度的保障。姑且不論房地產庫存到底需要多久才能得到有效解決,至少開發商的體質將得到改善是可以確定的。

而今年以來,中國債券市場亮麗的表現,上檔空間逐漸壓縮,已使得中國保險行業的資金開始尋找其他夠深的蓄水池,相較於國際保險公司約5%的不動產投資比例,目前中國的保險資金投資於不動產的比例僅約0.9%,仍有相當大的增持空間。

由於一方面房市需求仍旺,開發商的獲利能力可望受惠於原物料價格下跌,持有股票可以得到一定的回報率,另一方面在目前土地供給將繼續管控的情況下,房地產開發商持有的土地更顯珍貴。從這個角度來看,「野蠻人」獵取房產龍頭的動作也不會顯得魯莽了。

類似的邏輯用在舊經濟包括基礎工業、金融、白酒等其他行業也各有其道理。回到中央經濟會議的結論,2016年5大任務:去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板(缺點、不足)。

我們可以發現,相較於「十三五」規劃聚焦在創新、改革的新經濟,本次中央經濟會議是回過頭來同時解決舊經濟在結構調整過程當中可能受到的衝擊,透過積極加大財政政策力度、更加靈活穩健的貨幣政策、推進國有企業改革及使用供給側的手段,確保在新經濟快速發展的同時,舊經濟不會成為沒人搭理的爛攤子。

這使得2016年市場又添加了樂觀的氣氛,畢竟若要期待明年市場有好的表現,舊經濟的大藍籌還是不能缺席。

另一方面,中央城市工作會議將於近日召開,這是時隔37年後,「城市工作」再次上升到中央層面進行研究,預期會議中將聚焦各大經濟帶、加快城鎮化、智慧城市、海綿城市、地下管網等主題,相關族群將受到帶動。

港股部份,恒生指數在「九連跌」之後反彈了3.4%,週三收在22,040點,站上月線以及22,000點大關,國企指數也重新向萬點大關邁進,但成交依然冷清,在向上仍有均線壓力的情況下,預期年底前偏整理格局。但就近幾個交易日來看,金融、建材、基礎工業等藍籌股也有不錯的表現,與A股有異曲同工之妙。

就2016年來看,據彭博券商綜合預測,恒生指數及國企指數的本益比分別為10.6倍及7.3倍,股利率分別為3.73%及4.13%,從投資價值股的立場來看,仍值得考慮。

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