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陸港觀盤-穩增長投資機會 Q2焦點

中時電子報 中時電子報 2014/4/22 復華大中華中小策略基金經理人 余文耀

受IPO核准速度可能加快並重啟,導致市場資金流動性出現緊縮的疑慮,陸股本周一出現明顯修正,預估該消息面短期將影響市場投資信心,並牽動創業板走勢。

不過,就過去經驗顯示,IPO重啟雖造成短線盤勢波動,但中長線來看,仍以基本面及政策動向為依歸,預估在政策利多陸續出台下,建議第二季將焦點放在穩增長帶動來投資機會。

近兩周陸股因總經數據公布、烏克蘭政爭等因素再度出現波動,不過,即使大盤上攻動能疲乏,但政策概念股依舊輪流表現,成為盤面焦點。從先前的擴大小微企業稅賦優惠、加快中西部鐵路相關投資及棚戶區改造、新型城鎮化推展,同時加快財稅體制和投融資機制改革,創新金融服務,開放市場准入及國有企業改革等措施,帶動相關概念股表現,成為盤面撐盤要角。

日前大陸官方公布今年第一季GDP年增率為7.4%,稍高於市場預期的7.3%,不過3月工業生產、貨幣供給增速仍續放緩不如預期,使中國經濟成長動能仍呈放緩現象不變,但經濟成長仍將保持7%~7.5%水準。由於大陸工業活動進一步放緩,匯豐大陸3月製造業PMI初值下滑至8個月新低水準,主要反映去年貨幣緊縮對經濟的滯後影響,短期製造業活動偏疲弱,因此,即使官方不會推出大規模刺激經濟措施,為了維繫經濟成長、產業及區域發展,仍將出台相關項目。

上周五大陸國家能源委員會再度召開會議,市場傳出因經濟面臨下行壓力,一批沿海核電、風電、水電及特高壓輸電等重大能源等項目將陸續開工,建議可留意電網、核電相關主題。

此外,根據大陸媒體報導,國務院常務會決議調降農村銀行存款準備金率,市場法人認為,這種針對性的放寬,目前雖然無法為經濟帶來實質顯著影響,但也代表官方更加關注經濟走向,同時也可能是銀行存準率變化的風向球。另外,銀行優先股發行進程加速,短線也將利好銀行股。

今年來大陸屢傳出信託貸款、公司債違約事件,甚至有小型銀行傳遭擠兌,但規模均不大,今年因有約4~5兆人民幣信託產品及3,000億公司債到期,可能會有小違約潮,但風險主要集中在上游產能過剩行業及三、四線地產商,潛在風險規模應在大陸政府可控制範圍。

由於今年來大陸社會融資總額、外匯占款均顯著增加,銀行間流動性較充裕,使Shibor利率持續下滑,加上大陸官方密集出台經濟、金融及國企改革利多,預估政策面偏向寬鬆。

根據官方公布最新的數據顯示,銀行新增貸款仍穩健成長,象徵影子銀行的社會融資年成長率下滑,顯示大陸官方金融管理高層限制影子銀行成長的措施出現成效,確保經濟成長不失速。

至於投資人關心的人民幣走勢,由於大陸外資直接投資(FDI)仍穩定成長,最新外匯存底金額顯示資金仍持續匯入中國,並無資金外逃問題,加上強勁的出口成長率顯示,過去人民幣升值並未影響中國的出口,且根據最新數據,淨出口對大陸經濟成長貢獻不到5%,「貶值救出口」缺乏經濟上的正當性。這代表前波人民幣走貶,其背後真正主因在於打擊市場熱錢,官方先前為了避免熱錢大量流入造成金融市場不穩定,同時貫徹三中全會的匯率市場化原則。因此,適度擴大人民幣波動區間,即使人民幣短線貶值,未影響人民幣升值預期,根據彭博資訊統計,目前外資普遍預期明年第二季會破6。

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