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陸港觀盤-註冊制確認施行 A股市場迎正向變革

中時電子報 中時電子報 2015/12/31 富蘭克林華美中國消費暨中國A股基金經理人游金智

中國證監會公佈,人大常委會12月27日通過「關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用(中華人民共和國證券法)有關規定的決定」。具體實施方案由國務院後續擬定規定,報人大常務委員會備案,自2016年3月1日實施,期限為兩年。註冊制確認施行,意味著A股市場迎來一場深刻性的變革。

難以否認地,採用10多年的股票發行核准制,在其長期發展之後,隱藏多年的弊端也開始顯露出來,黑箱操作的情況時有發生,成為核准制長期發展下的產物。於是,藉助市場化改革的契機,改變過往的核准模式,成為中國資本市場發展的必要出路。

因此,註冊制的推出,已被賦予了崇高的目標,期待市場長期存在的高層違法亂權、黑箱作業等亂象,能夠得到本質性的改變。

隨著註冊制實施,資本市場將發生幾大正向演變,包括上市流程得到簡化、上市企業將失去監管層背書的不切實際幻想、新股申購的熱潮可能降溫,而上市公司的「殼價值」將貶值,績差股將遭拋售,回到反應真實業績的價值,還有違法違規將得到嚴懲。

對於註冊制度的推出,市場普遍擔憂隨著上市門檻降低,股市的供給量也將會明顯提升,不免給市場帶來一定程度的衝擊。鑒於這種疑慮,證監會已有表態,強調對新股發行節奏和價格不致一時全部放手,且不會造成新股大規模發行,使得實際衝擊有限。

註冊制對於資本市場反而會是長期利多,25年以來炒籌碼的獲利模式將會得到改變,理性投資和價值投資的模式有望興起。而且,在中國企業上市管道開通下,對券商是一大利多,同時讓企業有更多的籌資管道,創業、創新有更多發展機會,也維繫中國長期的經濟發展基礎。

其他政策動向上,中國中央農村工作會議甫於12月25日閉幕,會議聚焦於農業現代化與農民收入穩增長,為中國官方明年度施政的兩大重要課題,對於現代農業概念股也將帶來眾多機會,如農村網路金融、農業資訊化、農村電商與地方國企改革股等都將迎來新商機。

受惠網路與物聯網技術發展日新月異,包括農業大數據、感測器、精準農業等應用,將顛覆過去粗放式發展模式,此後農業不再是看天吃飯的行業,透過合理的產業佈局與全程可追溯的流程管理,可望達到生產風險可控、食品安全可控境界。

農村電子商務發展也將為農村經濟成長注入新活力,透過適度加工與差異化生產提升附加價值的農產品,直接快速送抵消費者手中,將有效增加農民收入。

回顧2015年,中國經濟與股市的表現可以說有驚但無險,中國經濟始終籠罩在政策失誤的陰影之下,中國人民銀行(大陸央行)放手人民幣貶值也一度擾動全球市場,財政改革引發地方政府信用緊縮後,不得已放慢步伐,但中國2015年經濟成長率還有接近7%的成績。

股市部份雖如雲霄飛車般地波動劇烈,而且官方暴力救市的措施也引發不少爭議,但上證綜指還是2015年新興市場裡少數收紅的股市,而深圳綜指與創業板漲幅可觀。

展望2016年,隨著「十三五規劃」細節陸續出籠,改革有望加速,且加快去工業產能與去房市庫存的行動,可能因此降低市場風險,加上財政與貨幣政策將持續寬鬆,A股可能部份納入MSCI等利多,A股有機會呈現穩步向上爬升的行情。預期市場資金將偏好符合「十三五規劃」政策主軸的新興產業,以及較具潛在投資價值的國企改革股。

不過,1月8日後,因年中股災而要求大股東禁止售股的命令將解除,可能出現減持潮,此為接下來1個月需留意的短期風險。

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