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陸港觀盤-資金寬鬆+政策支持 A股上演主題行情

中時電子報 中時電子報 2015/12/11 匯豐中國A股匯聚基金經理人楊惠元

在貨幣寬鬆政策有望持續、經濟改革陸續展開的兩大利多支撐下,將為A股提供了支持。此外,12月中旬將登場的中共中央經濟工作會議,將以「穩、實、改、鬆」為2016年中國大陸經濟工作重點和宏觀政策走向定調。我們預期,「十三五」相關的成長股仍將是A股中期主戰場。

一年一度的中央經濟工作會議是中國大陸每年級別最高的經濟會議,會中將總結2015年經濟工作,並對2016年的財政政策和貨幣政策定調,並提出相應的改革方向。由於2016年是大陸「十三五規劃」開局之年,也是大陸經濟進入調整期和轉型期的關鍵之年,因此此次會議備受市場關注。

在總體經濟面臨持續下行壓力的背景下,預計穩增長仍將是此次會議的重要議題。另外,「供給側改革」將成為今後一段時間經濟改革主旋律,並為落實推進「十三五規劃」增添新動力。由這點來看,政策層面的積極預期,有望為股市提供潛在上行的助力。

我們預期,在中國大陸經濟增長面臨壓力的情況下,貨幣政策有望繼續寬鬆,財政政策有望加碼。預計2016年大陸仍將有降息,並有大幅降準的可能性。從時間點上看,刺激政策可能多數發生在當前至明年上半年。

今年8月底開始利率下行,10月開始風險偏好提升。中長期而言,利率下行推動的大類資產配置轉向股市的趨勢不變;相較於54兆元人民幣(下同)儲蓄、44兆元債市、26兆元銀行理財和私行,大陸股市19兆元自由流通市值還很小,投資人資產再配置的趨勢可期。

我們預期,在中短期宏觀流動性和微觀獲利均處於平靜期下,A股市場仍處於可為階段。

以產業來看,環保和部分已經進行產業升級的行業,如新型機械、部分輕工製造等,有望維持相對穩定的收入增速。下游行業尤其是消費升級相關產業的收入端,其獲利預料將維持一定的增長。

從目前情況來看,雖然中國大陸經濟整體低迷,但部分產業,如文化傳媒、互聯網、新能源汽車、醫療保健、餐飲旅遊等行業仍將維持較高景氣度。

展望A股的後市布局,中長期仍聚焦「十三五規劃」相關的3條主線,包括:先進製造(新能源汽車、智慧機械)、資訊經濟(大數據、雲計算)、現代服務(醫療、娛樂)。上述產業是中國大陸經濟轉型的方向,股市中期的主戰場仍在這裡。

只是要留意的是在經歷過去一段時間的上漲後,相關類股已經累積一定的漲幅,短期內投資人可將投資的焦點轉向新領域,尤其是股價待漲、基本面改善、機構低配的行業,尤其是券商類股。

若聚焦「主題」的行情,具有金融中心、迪士尼、國企改革、科創中心等多重催化劑的「大上海」主題,也將是A股近期的投資亮點。

10月30日中國人民銀行(大陸央行)及證監會、保監會、銀監會、商務部、外匯局與上海市政府共同印發「進一步推進中國(上海)自由貿易試驗區金融開放創新試點加快上海國際金融中心建設方案」,金改方案率先實現了資本項目可兌換,大上海金融中心發展加速。

此外,迪士尼預計2016年春季開園,隨著開幕時間進入倒計時階段,A股的迪士尼概念股也受到投資人期待。另一方面,上海一直是地方國企改革的領頭羊,隨著國企改革的方案逐步落實,上海國改將更活躍,相關主題也有望成為A股盤面焦點之一。

總體而言,目前成長型投資(即中小型股)較價值型投資(即大型藍籌股)溢價約20%,從這個角度來看,投資人可望尋找落後的族群。

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