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陸港觀盤-Q2經濟動能 可望顯著回升

中時電子報 中時電子報 2014/4/11 富蘭克林華美中國消費暨中華基金經理人 游金智

中國海關總署4月10日公布數據顯示,3月份出口年減6.6%,進口年減11.3%,雙雙意外下滑並不如市場預期。不過,貿易收支轉為順差77.1億美元。雖然數據不盡預期,反應經濟仍在疲弱狀態,但如此過於偏低的數據,不少來自去年為掩飾資本流入的虛假出口活動盛行,使得出口基期不合理偏高。

在經濟增速下滑壓力增大的背景下,被市場稱為「微刺激」的穩增長訊號已經發出。4月2日,大陸國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策,鐵路總公司也上調全國鐵路固定資產投資由7,000億元人民幣增加到7,200億元(下同),國務院同時研究擴大小微企業所得稅優惠政策的實施範圍,並要求發揮開發性金融對棚戶區改造的支持作用。

另外,大陸證監會主席表示,須對IPO市場供需平衡和股票發行註冊制發展趨勢問題等進行深入研究,顯然監理層意圖透過供需平衡,來減輕對投資者IPO重啟的擔憂,進而穩定市場。

近來大陸官方祭出多項的托底政策,有些早於市場原先的預期,由此可見第一季的經濟成長率應在7.5%以下,而今年要力守的經濟成長率目標很可能還是在7.5%。隨著財政政策的運作,第二季經濟動能應可顯著較第一季回升。

大陸政府這回運用密集式的「微刺激」,有別於過往推行大規模的保增長措施,有利避免地方政府重蹈先前盲目大幅舉債,所形成產能過剩及債務危機的負作用,同時有助穩定市場對經濟前景的信心。

過去1個月來,大陸股市出現震盪向上的趨穩格局,雖然有首檔債券違約、人民幣貶值以及經濟增速放緩等負面因素干擾,但從另一方面思考,這些已被視為政府有意起身改革的訊號,並體現在當前藍籌股股價的重新復活上,且大幅提振市場的信心。

另一方面,國際資金的流動也對大陸股市形成較有利的狀態,主要是因為美國聯準會主席的談話,認為美國經濟和就業市場仍不夠強勁,暗示相對寬鬆的貨幣政策仍將持續,加上資金一時慌忙撤出美國科技與生技等成長股,讓一部份資金重新回流新興股市,在新興亞股和拉美股市的領軍下,根據統計機構EPFR的調查,全球新興市場在上週出現自去年12月以來首次的資金流入。

近期大陸政府推出的小規模刺激政策也提振了陸股市場的投資情緒,香港/中國股市也獲得了3億美元的資金淨流入,這是在連10周淨流出後,首次獲得淨流入,同時,追蹤A股的ETF 已經持續兩周獲得淨流入,顯見投資氣氛見到顯著改善。

隨著對穩增長政策刺激的期待,傳統藍籌價值股的走勢近來強於新興成長股,然而回顧過去3次的穩增長行情,分別在2008年11月、2012年第二季,以及2013年中,整體當市場恢復穩定後,中小型成長股的表現均會再度領先傳統大型股。

而且,從這幾次的經驗可以發現,穩增長的規模不斷減弱,且穩增長對A股刺激的邊際動能不斷下降,持續時間也在縮短。因此,預期這次情況也不致出現例外,成長股未來還是可望有較大的漲升空間,不過,一些僅靠題材支撐的假性成長股仍可能面臨下跌趨勢,市場將會重新關注有實質業績的績優股。

由於第一季財報持續披露,投資人可趁機掌握機會對優質個股進行佈局,並再切入近期遭錯殺的優質個股。產業方面,相對看好食品飲料、醫療、科技、傳媒、軍工和汽車等行業投資機會。

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