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高盛哈繼銘:樓債泡沫橫梗 料人民幣先求穩再求國際化

鉅亨網 鉅亨網 2016/9/29 鉅亨網新聞中心

人民幣正式納入 SDR 在即,高盛私人財富管理中國區副主席暨首席投資策略師哈繼銘相信,中央會先求匯率穩定,國際化的步伐暫時不會顯著加快,原因是中國正面對樓市及債市泡沫,要先處理好這兩大內部風險,否則一旦泡沫爆破,人民幣大跌,國際化只會淪為空談。

香港《明報》引述哈繼銘表示,人民幣入 SDR,對其國際化是象徵意義大於實際意義,一來人幣佔全球外儲比例仍低,二來 SDR 的要求只是自由可使用,距離國際化所需要的自由兌換還有一段距離。他更直言,入 SDR 後,開放匯率市場的步伐未必會加快,甚至可能比入 SDR 之前有所放緩,因為中央現時更重要的任務是穩經濟,在此前提下,匯率便要力求穩定,「所以短期內未必看到外匯管制會放鬆。

哈繼銘直言,匯率穩定與國際化某程度存在矛盾,從中央的態度來看,短期內取向是穩定為先,「可以略升略貶,但不要大幅波動」,之所以選擇以穩為主,「是因為中國必須要推進改革,尤其是當前面對的樓市和債市兩大泡沫」。

哈繼銘表示,今年中國樓市火爆已大幅推高槓桿率,雖多個城市近期重啟限購等調控措施,但「中國實在沒有太多投資選擇,資本又出不來,資金隨時會跑到其他沒調控的城市。」

至於債市泡沫,雖然人行也表明希望藉發行 SDR 計價債券去吸引更多資金和壯大中國債市,但哈繼銘直言這只是表象,實際上目前中國債務違約惡化嚴重,事實上,中國企業負債高企已引起外界關注,最近中國銀行間市場交易商協會更發出信用違約互換 (CDS) 指引文件,冀紓緩當前違約風險。

哈繼銘擔憂,這兩大泡沫一旦爆破就會引發系統性金融危機,屆時中央可能不得不加大貨幣寬鬆力度挽救經濟,但這將導致人民幣被動大跌,「這情况下不會有人願意持有人民幣,更遑論國際化。」

因此,短期的穩定可令中央更專注於為了中長期健康發展的內部改革,避免泡沫爆破,哈繼銘表示,「短期應該是 2 年內,中長期為 3 年至 5 年」,而慶幸的是,中央顯示出有意願去以穩定推進改革,亦隨着改革逐步見成效,這樣才能有基礎去加大開放資本帳。

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